Halk GYO için genel görüş pozitiftir ve güçlü net satış ile FAVÖK büyümesi öne çıkarılmaktadır. Net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %283,4 artarak 3.174 milyon TL seviyesine yükselirken, yılın ilk 6 ayında %36,5 azalışla 4.844 milyon TL gerçekleşti. FAVÖK 2. çeyrekte %11 artışla 753 milyon TL oldu ve ilk 6 ayda %3,6 artışla 912 milyon TL seviyesine çıktı. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 5.798bp azalarak %23,7’ye geriledi, ilk 6 ayda ise 730bp artarak %18,8 oldu.
Net kâr 2. çeyrekte %30,8 azalışla 2.332 milyon TL’ye, ilk 6 ayda ise %35,7 düşüşle 3.501 milyon TL’ye indi. Kira gelirleri, 2025 yılında ilişkili taraf Halkbank'a gerçekleştirilen varlık satışlarının ardından yıllık %43,4 gerileyerek 469 mn TL oldu. Buna karşılık Evora İzmir projesinde teslimatların başlamasıyla 591 mn TL konut ve 2,12 mlr TL ticari ünite satış geliri kaydedildi. Marjdaki belirgin gerileme, daha düşük marjlı ünite teslimlerinin gelir kompozisyonundaki payının artmasından kaynaklandı.
Net kârdaki düşüşte yatırım amaçlı gayrimenkullerde kaydedilen gerçeğe uygun değer kazancının 6,66 mlr TL'den 3,59 mlr TL'ye gerilemesi ve finansman giderlerinin yıllık %19,2 artarak 1,47 mlr TL'ye yükselmesi etkili oldu. Kaldıraçta belirgin artış görüldü; net borç çeyreklik %89 artarak 16,6 mlr TL seviyesine çıktı ve Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç26’daki 2,7x seviyesinden 4,9x’e yükseldi. Net döviz pozisyonu da 0,2 mlr TL net uzun pozisyondan 6,18 mlr TL net kısa pozisyona döndü. Hisse 0,28x PD/DD çarpanıyla işlem görüyor ve bu seviyenin sektör ortalamasına göre yaklaşık %46 iskontoya işaret ettiği belirtiliyor.
Hissede yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %5 üzerinde performans kaydedilmiş olması, olumlu bakışı destekleyen unsurlar arasında yer alıyor. Güçlü net satış ve FAVÖK büyümesi, net kârdaki gerilemenin ağırlıklı olarak operasyon dışı kalemlerden kaynaklanması ve düşük çarpanla işlem görmesi ana yatırım tezi olarak öne çıkıyor. Öneri verilmemiş olsa da genel değerlendirme pozitif tutuluyor. En kritik çıkarım, operasyonel taraftaki güçlü görünümün devam ettiği, ancak kaldıraç ve kur pozisyonundaki artışın dikkatle izlenmesi gerektiğidir.
