Hitit Bilgisayar Hizmetleri A.Ş. için genel görüş nötr-olumsuz olarak öne çıkıyor ve ana yatırım tezi yüksek tekrarlayan gelir yapısına rağmen marj baskısı ile yüksek yatırım harcamalarının büyüme hikâyesini zayıflatması üzerine kuruluyor. Şirketin 2Ç26’da 526 mn TL net satış, 223 mn TL FAVÖK ve 113 mn TL net kâr açıkladığı, cironun piyasa beklentisinin %1,7 altında kaldığı, FAVÖK’ün %0,5 üzerinde gerçekleştiği ve net kârın beklentiyle uyumlu olduğu belirtiliyor. Yıllık bazda ciro %32,8, FAVÖK %22,5 ve net kâr %4,6 arttı. Buna karşın FAVÖK marjı 356 baz puan gerileyerek %42,4’e, brüt marj 507 baz puan düşüşle %45,4’e indi.
Gelir tarafında ilk yarıda SaaS gelirinin %21,9 artışla 16,2 mn USD’ye ulaşması ve toplam gelirin %71’ini oluşturması güçlü bir nokta olarak öne çıkıyor. Tekrarlayan gelir oranı yaklaşık %93 ile şirket hedef bandında bulunurken gelirin %79’unun döviz cinsinden ve yurt dışı payının %65 seviyesinde olması dayanıklılığı destekliyor. Faturalanan yolcu sayısı %12 arttı. Buna karşılık personel giderleri %61,4 artarak 171 mn TL’ye çıktı ve ciroya oranı %26,7’den %32,4’e yükseldi; çalışan sayısındaki artışın yalnızca %1,4 olması baskının kişi başı ücretlerden kaynaklandığını gösteriyor.
Yönetim 2026 beklentilerini aşağı revize ederek ciro büyümesi hedefini %25-30’dan %15-20’ye, FAVÖK marjını %43-48’den %40-45’e ve net kâr marjını %25-30’dan %20-25’e çekti. İlk yarı net kâr marjı %19,3 ile yeni hedef bandının da altında kaldı. Dolar bazında ciro %16 büyürken FAVÖK yalnızca %5 arttı ve net kâr %6 geriledi; düşük marjlı kurulum ve entegrasyon gelirlerindeki artış ürün karmasını olumsuz etkiledi. İlk yarı yatırım harcamaları 461 mn TL’ye yükselirken yatırım/ciro oranı %45,2’ye çıktı ve işletme nakit akışının yatay kalması sonucu serbest nakit akışı 142 mn TL negatif gerçekleşti.
Şirketin 68 partner ile 47 ülkede faaliyet göstermesi, Basra Airlines, Air Zimbabwe ve SkyAlps Europe ile yeni anlaşmalar yapması, ikinci çeyrekte 8 kurulum tamamlaması ve dönem sonunda 15 aktif proje bulunması önemli katalizörler arasında yer alıyor. Ürün yatırımları sürüyor; aktifleştirilen geliştirme giderleri %40,3 artışla 455 mn TL’ye yükselirken Hitit Oxygen platformuna yeni bir havayolu geçti ve günlük işlem hacmi 10 milyarı aştı. Şirketin 199 mn TL net nakit taşımaya devam etmesi ve özkaynakların 3.433 mn TL’ye yükselmesi bilanço tarafında destekleyici görülüyor. Sonuç olarak, yüksek tekrarlayan gelir oranı ve müşteri kazanımları güçlü olsa da aşağı revize edilen beklentiler, marj zayıflığı ve negatif serbest nakit akışı nedeniyle yatırımcı açısından ihtiyatlı bir duruş korunuyor.
