Karsan Otomotiv Sanayii ve Ticaret A.Ş.’nin 2Ç26 sonuçları sınırlı olumsuz değerlendiriliyor ve ana takip noktası elektrikli araçlarda güçlü hacim artışının birim kârlılığa ne ölçüde yansıyacağı olarak öne çıkıyor. Şirket 2Ç26’da 4.983 mn TL net satış, 321 mn TL FAVÖK ve 325 mn TL net zarar açıkladı. Yıllık bazda ciro %7,6 artarken FAVÖK %64,4 daraldı; çeyreklik bazda ise ciro %2,6, FAVÖK %62,0 geriledi. FAVÖK marjı 1.303 baz puan düşüşle %6,4’e indi.
Elektrikli araç satışlarında güçlü hacim artışı görüldü; ilk yarıda elektrikli araç satışı 190 adetten 340 adede, bu segmentten elde edilen gelir 3.493 mn TL’den 7.536 mn TL’ye yükseldi. Dizel satışların sıfırlanmasıyla ürün karması tamamen elektrikli araçlara kaydı. İhracat ağırlığı arttı ve yurt dışı satışlar 2.958 mn TL’den 3.664 mn TL’ye yükselirken brüt satışlar içindeki payı %63,2’den %72,5’e çıktı. Renault Megane üretimini kapsayan kontratlı üretim segmentinde brüt marj %22,1’den %31,3’e yükseldi ve 303 mn TL brüt kâr elde edildi.
Hacim artışına rağmen ana marka kârlılığı belirgin bozuldu; Karsan markalı segmentin brüt marjı %34,3’ten %17,1’e gerilerken satış iskontoları 0,6 mn TL’den 65 mn TL’ye yükseldi. 102 mn TL stok değer düşüklüğünün tamamı çeyrekte maliyetlere yansıtıldı. Karşılık giderleri 76 mn TL’den 214 mn TL’ye yükselirken faaliyet kârı 1.003 mn TL’den 57 mn TL’ye geriledi. Kur farkı gelirlerindeki düşüş de operasyonel kârlılığı baskıladı.
Bilanço tarafında net borç 9.739 mn TL’den 8.946 mn TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK 2,5x seviyesinde gerçekleşti. İlk yarı işletme nakit akışı 577 mn TL negatiften 290 mn TL pozitife döndü ve İETT ile 150 adet otobüs için 1.796 mn TL + vergiler tutarında sözleşme imzalanması sipariş görünürlüğünü destekledi. Finansman yükü arttı; ilk yarıda ödenen faiz 517 mn TL’den 1.150 mn TL’ye yükselirken tahvil giderleri 482 mn TL’ye çıktı. Hisse için ayrı bir hedef fiyat ve tavsiye belirtilmezken kapanış fiyatı 10.13 TL olarak yer alıyor; genel görüşte elektrikli araç hacmi, ihracat payı, kontratlı üretimde marj iyileşmesi ve net borçtaki sınırlı gerileme olumlu, buna karşılık ana markadaki marj kaybı, artan iskonto, stok değer düşüklüğü, yükselen finansman maliyeti ve faaliyet kârındaki sert düşüş risk olarak öne çıkıyor.
