Koç Holding A.Ş. için değerlendirme pozitif tutulmuş ve enerji segmentindeki güçlü kâr sürprizi öne çıkarılmıştır. 2Ç26’da ana ortaklık net kârı 19.748mn TL ile beklentilerin %45,6 üzerinde gerçekleşmiş, yıllık bazda %93,2 artmıştır. İlk yarıda ana ortaklık net kârı 20.306mn TL’ye ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %146,5 yükselmiştir. Hisse için ana yatırım tezi, rafineri marjlarındaki güçlü toparlanma ve marjlardaki belirgin iyileşme üzerine kurulmuştur.
Toplam hasılat 2Ç26’da 904.154mn TL’ye çıkarak yıllık %12,8 ve çeyreklik %14,5 artış göstermiştir. Brüt kâr 166.929mn TL’ye yükselirken brüt kâr marjı %17,2’den %18,5’e çıkmıştır. FAVÖK 91.662mn TL ile yıllık %42,6 ve çeyreklik %39,8 artmış, FAVÖK marjı %8,0’den %10,1’e yükselerek son beş çeyreğin en yüksek düzeyine ulaşmıştır. Vergi öncesi kâr 60.306mn TL olurken ana ortaklık net kâr marjı %1,3’ten %2,2’ye çıkmıştır.
Kârdaki ana sıçrama Enerji segmentinden gelmiştir; segmentin ana ortaklık payına düşen net kârı 19.008mn TL’ye çıkarak yıllık bazda dört katına yakın artmıştır. Tüpraş’ın net rafineri marjının 1Ç26’daki 9,4 ABD doları/varil seviyesinden 21,4 ABD doları/varile yükselmesi belirleyici olmuştur. Dayanıklı Tüketim segmenti 2Ç25’teki 1.615mn TL zarardan 1.709mn TL kâra dönmüştür. Otomotiv segmentinin katkısı ise zayıf iç talep, yoğun fiyat rekabeti ve maliyet baskısı nedeniyle yıllık %70,1 azalarak 1.696mn TL’de kalmıştır. Finans segmenti 2Ç25’teki 1.371mn TL kârdan 756mn TL zarara geçmiştir.
Net parasal pozisyon 2Ç26’da 915mn TL kazanç üretmiş, geçen yılın aynı çeyreğindeki 4.199mn TL kayba kıyasla belirgin iyileşme göstermiştir. Net finansman gideri 4.478mn TL’ye gerilemiş, ilk yarıda 19.950mn TL’den 11.014mn TL’ye inmiştir. Solo bazda net nakit pozisyonu çeyrek sonunda 989mn ABD dolarına ulaşmış, brüt nakdin %76’sı döviz cinsinden tutulmuştur. En kritik risk olarak rafineri marjlarının tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde seyretmesi nedeniyle çeyreklik kârlılığın yıllıklandırılmasının sınırlanması öne çıkmıştır.
