KLKIM - 26Q2 Finansal Değerlendirme
Kalekim, 2Ç26’da 2,973 milyar TL net satış, 545 milyon TL FAVÖK ve 88 milyon TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro %5,5, FAVÖK %14,0 ve net kâr %79,5 gerilerken, çeyreklik bazda ciro %30,3, FAVÖK %118,9 ve net kâr %486,7 arttı. FAVÖK marjı yıllık 182 baz puan daralarak %18,3’e, faaliyet marjı ise %16,8’e geriledi. Ciro ve FAVÖK beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, çeyreklik bazda görülen güçlü toparlanma ve %41,1 seviyesinde korunan brüt marj olumlu değerlendirildi. İlk yarıda iade ve indirimlerin 293 milyon TL’den 123 milyon TL’ye düşmesi de şirketin fiyatlama disiplinini destekledi. Ürün karmasında yüksek katma değerli segmentlerin ağırlığı artarken, beton ve çimento kimyasalları üretimi %8,6, boya ve sıva üretimi %6,8 yükseldi.
Bilanço tarafında şirketin 1,385 milyar TL net nakit taşıması, %73,2 özkaynak/aktif oranı ve 2,36x cari oranı güçlü finansal yapıya işaret etti. Ayrıca 267 milyon TL net döviz fazlası, kur riskinin sınırlanmasına katkı sağladı. Şirketin Romanya’daki %50 pay alımı, Kenya iştirakinin tam konsolidasyona geçirilmesi ve Trabzon’daki 50 bin ton kapasiteli tesisin seri üretime başlaması orta vadeli büyüme açısından olumlu gelişmeler olarak öne çıktı. Buna karşın net kâr 88 milyon TL ile beklentinin belirgin altında kalırken, %58,8’e yükselen efektif vergi oranı ve 143,9 milyon TL indirilemeyen parasal kayıp kârlılığı baskıladı. Ana ürün grubu olan kuru harçta ilk yarı üretiminin %12,5 düşerek 280 bin tona gerilemesi ve kapasite kullanım oranının %48,9’da kalması talep tarafındaki zayıflığı gösterdi.
İhracat da önemli ölçüde zayıflarken, yurt dışı satışlar ilk yarıda %33,9 geriledi ve ihracatın toplam satışlardaki payı %35,9’dan %26,1’e indi. Irak pazarında yerel üretime geçilmesi ihracattaki düşüşün temel nedenlerinden biri oldu. Genel yönetim giderlerinin %31 artması ve esas faaliyetlerden net diğer giderlerin yükselmesi de faaliyet marjı üzerinde baskı oluşturdu. Şirketin %10-15 satış büyümesi ve %20-25 FAVÖK marjı hedeflerine karşılık ilk yarı gerçekleşmelerinin hedeflerin gerisinde kalması, aşağı yönlü revizyon riskini artırıyor. Bu nedenle raporda 2Ç26 sonuçları sınırlı olumsuz değerlendirilirken, güçlü net nakit pozisyonu, korunan brüt marj ve uluslararası genişleme olumlu tarafta kalıyor. 2027’de yürürlüğe girecek vergi indiriminin orta vadede destekleyici olması beklenirken, mevcut yıl hedefleri açısından aşağı yönlü revizyon riskinin yüksek olduğu belirtiliyor.
