Kimteks Poliüretan 2Ç26’da güçlü bir toparlanma sergileyerek 224 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı ve önceki yılın 455 mn TL zararından kâra döndü. Şirketin 2Ç26’da 4.228 mn TL net satış ve 793 mn TL FAVÖK üretmesi, yıllık bazda ciroda reel %7,2, FAVÖK’te %84,8 artış anlamına geldi. Çeyreklik bazda ciro %18,8, FAVÖK %112,0 ve net kâr %34,9 arttı. FAVÖK marjının 787 baz puan yükselişle %18,8’e çıkması ve faaliyet marjının %19,6’ya ulaşması olumlu bir görünüm sundu.
Analistin genel değerlendirmesi olumlu yönde; güçlü FAVÖK artışı, zarardan kâra dönüş, %13,1’lik hacim büyümesi ve ürün karmasındaki iyileşme öne çıkarıldı. İlk yarıda satış hacmi %13,1 artarak 76,7 bin tona yükselirken, ürün karması daha yüksek katma değerli rijit poliüretan, CASE ve polyester ürünlere kaydı. Düşük marjlı ayakkabı segmentinin payındaki gerileme de kârlılığı destekleyen unsurlar arasında yer aldı. Esas faaliyet kârının yıllık %58 artışla 829 mn TL’ye yükselmesi, brüt kârdaki iyileşme ve faaliyet giderlerindeki tasarrufla birlikte kur farkı giderinin 1.016 mn TL’den 53 mn TL’ye düşmesinden destek buldu.
Öte yandan marj sıçramasının önemli bölümünün dönemsel stok değer kazancından kaynaklanması, %18,8 seviyesindeki FAVÖK marjının kalıcı olmayabileceğine işaret etti. Finansman giderlerindeki düşüşün de büyük ölçüde kur farkı kaynaklı olduğu, banka kredisi faiz giderinin ise %47 artışla 329 mn TL’ye yükseldiği vurgulandı. Net yabancı para açık pozisyonu 3.395 mn TL ile özkaynağın %77’sine ulaşırken türev hedge kullanılmaması ve borcun %92’sinin kısa vadeli olması önemli riskler olarak öne çıktı. Net borcun yaklaşık 5,6 mlr TL, Net Borç/FAVÖK oranının 2,5x ve cari oranın 1,16 seviyesinde bulunması da finansal kırılganlığı gösterdi.
Şirketin 281 bin ton toplam kapasitesi, Türkiye poliüretan pazarında yaklaşık %25 payı ve sistem ihracatında %45 payı güçlü konumunu korudu. Kobe Poliüretan’ın %80’inin devralınması ve Avustralya-Yeni Zelanda distribütörlüğü büyüme alanlarını genişleten katalizörler olarak öne çıktı. Hisse için açık bir hedef fiyat veya tavsiye belirtilmedi; kapanış fiyatı 22.00 TL olarak yer aldı. Üçüncü çeyrekte stok etkisi normalleşirken FAVÖK marjının hangi seviyede dengeleneceği en kritik takip noktası olarak değerlendirildi.
