KOTON Mağazacılık Tekstil için genel değerlendirme olumsuzdur ve hisse için Öneri Yok görüşü korunmuştur. 2Ç26’da net satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,04 azalarak 9.056 milyon TL oldu ve yılın ilk 6 ayında %2,44 düşüşle 17.919 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Zayıf tüketici talebi ve güçlü TL etkisiyle yurt içi gelirler %7 daralırken, yurt dışı gelirler %4 büyüdü; yurt dışı operasyonların toplam gelirlerdeki payı %29’a ulaştı. Yurt dışı mağazacılık satışları %11,5 arttı.
FAVÖK 2. çeyrekte %44,63 azalarak 1.664 milyon TL’ye geriledi ve 1,87 milyar TL’lik konsensüs beklentisinin altında kaldı. FAVÖK marjı 1.347 baz puan düşüşle %18,4 olurken, artan enerji ve lojistik maliyetleri, kur farkı gelirlerindeki azalış ve yüksek baz nedeniyle brüt kâr marjı 652bp düşüşle %58,4’e indi. Faaliyet kârı %70,5 azalarak 478 milyon TL’ye geriledi, net kâr tarafında ise 451 milyon TL net kârdan 49 milyon TL net zarara geçildi. İlk 6 ayda net zarar %260,45 artışla 347 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Yönetim 2026 reel gelir büyümesi beklentisini %5–7’den yatay-düşük tek haneli büyümeye indirirken, yaklaşık %54 brüt kâr ve %24 FAVÖK marjı beklentilerini korudu. Net borç yıllık %15 azalarak 9 milyar TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK 1,7x’ten 1,3x’e iyileşti ve şirket 834 milyon TL serbest nakit akışı yarattı. Buna karşın FAVÖK ve net kârın beklentilerin altında kalması, marjlardaki daralma ve gelir beklentisinin aşağı çekilmesi negatif görünümü destekledi. Hisse son 12 aylık verilere göre 2,7x FD/FAVÖK ile işlem görüyor ve yılbaşından bu yana BIST100’ün %35,2 altında performans gösteriyor.
Analiz tarafında ana riskler zayıf tüketici talebi, güçlü TL’nin gelirler üzerindeki baskısı, enerji ve lojistik maliyetlerindeki artış ile kur farkı gelirlerindeki zayıflama olarak öne çıkıyor. Pozitif tarafta ise yurt dışı gelirlerin büyümesi, yurt dışı mağazacılık satışlarındaki artış ve net borçta görülen iyileşme dikkat çekiyor. Şirketin son finansal sonuçları beklentilerin altında kalan operasyonel kârlılık nedeniyle olumsuz değerlendirilirken, yatırımcı açısından en kritik çıkarım marj baskısının ve aşağı yönlü gelir revizyonunun kısa vadede hissede baskı yaratabilecek olmasıdır.
