LILAK - Finansal Değerlendirme Raporu
Lila Kağıt (LILAK), 2Ç26'da net satışlarını yıllık %9,7 azalışla 3.858 milyon TL seviyesinde açıklamış olup bu rakam 3,88 milyar TL'lik konsensüs beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu gelmiştir. Buna rağmen toplam satış hacmi yıllık %6,3 artarak 52,6 bin tona ulaşmıştır. Gelirlerdeki gerilemenin temel nedenleri döviz bazlı satış fiyatlarının yatay seyretmesi, döviz kurundaki artışın enflasyonun gerisinde kalması ve uluslararası pazarlarda devam eden fiyat baskısı olmuştur. Yılın ilk altı ayında ise net satışlar %14,4 azalışla 7.271 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK yıllık %23,5 azalarak 642 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ve 664 milyon TL'lik konsensüs beklentisinin hafif altında kalmıştır. FAVÖK marjı zayıflayan brüt karlılık, enflasyon kaynaklı maliyet baskıları ile lojistik ve navlun giderlerindeki artış nedeniyle yıllık bazda 302 baz puan daralarak %16,6'ya inmiştir. Yılın ilk altı ayında FAVÖK %20,8 azalışla 1.322 milyon TL, FAVÖK marjı ise 147 baz puan daralışla %18,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı çeyreklik bazda %30,5'ten %28,4'e, faaliyet marjı ise %14,2'den %10,4'e gerilemiştir.
Net kar tarafında şirket 484 milyon TL ile 268 milyon TL seviyesindeki konsensüs beklentisinin belirgin üzerinde sonuç açıklamıştır. Ancak beklentilerin üzerindeki bu performans, ihracatçılara yönelik yeni kurumlar vergisi düzenlemesi sonrasında ertelenmiş vergi varlık ve yükümlülüklerinin yeniden ölçülmesinden kaynaklanan 308 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmıştır. Gedik Yatırım ayrıca 2Ç25 net karının 538 milyon TL tutarında sabit kıymet satış geliri içerdiğini hatırlatmaktadır. Yılın ilk altı ayında net kar %73 azalışla 332 milyon TL seviyesinde kalmıştır.
Bilanço tarafında şirket güçlü net nakit pozisyonunu korumuş, net nakit 1Ç26'daki 5,0 milyar TL seviyesinden 5,4 milyar TL'ye yükselirken net borç/FAVÖK oranı -2,0x olarak gerçekleşmiştir. Gedik Yatırım, sonuçları genel olarak sınırlı negatif değerlendirmektedir; FAVÖK'ün beklentilerin hafif altında kalması ve karlılık marjlarındaki belirgin daralmanın, beklentilere paralel gerçekleşen ciro ve güçlü net nakit pozisyonunun olumlu etkisini gölgede bıraktığını belirtmektedir. Hisse yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %13,6 altında performans göstermiş olup, son 12 aylık verilere göre 3,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Gedik Yatırım'ın LILAK için herhangi bir hedef fiyat önerisi bulunmamaktadır.
