Gedik Yatırım, Mavi Giyim’in 1Ç26 sonuçlarını endeksin üzerinde getiri beklentisiyle değerlendirdi, ancak nihai tavsiyesini NÖTR olarak korudu. Raporda hisse için 69 TL hedef fiyat belirlendi ve mevcut 44,8 TL fiyata göre %54,02 potansiyel getiri öngörüldü. Analistin ana tezi, 1Ç26’daki zayıf gelir performansına rağmen 2Ç26 itibarıyla toparlanmanın başladığı ve güçlü gelir momentumunun sürmesi halinde negatif ayrışmanın daralabileceği yönündedir.
Şirket 1Ç26’da yıllık %1,85 düşüşle 12.701 milyon TL net satış açıkladı. FAVÖK yıllık %8,65 gerileyerek 2.414 milyon TL’ye inerken FAVÖK marjı 141 baz puan düşüşle %19,0 oldu. Net kâr ise yıllık %38,11 azalışla 686,07 milyon TL’ye geriledi; bu baskıda %53 seviyesindeki çeyreklik vergi oranının etkili olduğu, bunun ilerleyen dönemde normalize olmasının beklendiği belirtildi. Uluslararası gelirler yıllık %6,3 gerilerken Türkiye gelirleri %1,4 düşüş kaydetti; benzer mağaza satışları %2,1 azalırken hacim %3,7 düştü ve sepet büyüklüğü %1,7 arttı.
Rapora göre gelirlerdeki zayıflığın temel nedeni, kış sezonunun uzaması nedeniyle Nisan ayının zayıf geçmesiydi. Buna karşın 1 Mayıs 2026 – 7 Haziran 2026 döneminde Türkiye perakende satışları %37,5, online satışlar ise %31 büyüdü ve her iki kanalda da çift haneli hacim büyümesi görüldü. Şirketin 2026 yılı beklentileri reel gelir büyümesinde %5, FAVÖK marjında %18 ±50bp ve yatırım harcamaları/satışlar oranında %6 seviyesini işaret ediyor. Net nakit pozisyonunun 3.878 mn TL olduğu, net finansal nakit pozisyonunun ise 7.044 mn TL’ye ulaştığı aktarıldı.
Gedik Yatırım, hisseyi 2026 beklentilerine göre 2,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü için cazip bulduğunu ifade etti. Raporda, hisse son 1 yılda ve 2 yılda sırasıyla %20 ve %30 oranında endeksin altında performans göstermiştir denildi. Güçlü gelir momentumunun 2Ç26’da devam etmesi halinde bu negatif ayrışmanın azalabileceği vurgulandı. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede zayıf ilk çeyreğe rağmen operasyonel toparlanma işaretleri ve makul değerleme nedeniyle hisseye dair izleme alanının korunmasıdır.
