Migros Ticaret A.Ş. 2Ç26’da 124.399 mn TL net satış, 5.306 mn TL FAVÖK ve 698 mn TL ana ortaklık net zararı açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %1,6 altında kalırken FAVÖK beklentinin %16,2 altında gerçekleşti ve 434 mn TL net kâr beklentisine karşılık zarar yazıldı. Yıllık bazda ciro %2,7 artmasına karşın FAVÖK %19,6 geriledi; FAVÖK marjı %4,3’e, brüt marj %22,7’ye indi. Genel görüş sınırlı olumsuz oldu; beklenen kâr yerine zarar açıklanması ve operasyonel baskı bu değerlendirmeyi destekledi.
Olumlu tarafta nakit üretimi ve bilanço güçlü kaldı. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden nakit akışı %46,5 artışla 17.837 mn TL’ye, serbest nakit akışı %95,3 artışla 11.540 mn TL’ye yükseldi. Kira ödemeleri sonrası serbest nakit akışı 5.766 mn TL olurken Net Borç/FAVÖK 0,21x seviyesinde kaldı ve TFRS 16 hariç net nakit 31,8 mlr TL olarak gerçekleşti. Dijital kanallar da büyümeyi destekledi; e-ticaretin satışlardaki payı %20,7’den %23,1’e çıktı, Migros One reel bazda %21 büyüyerek 28,5 mlr TL GMV üretti ve günlük sipariş sayısı %24 arttı. Moneypay’de işlem adedi %60, ödeme hacmi reel %105 yükseldi ve hem FAVÖK hem net kâr pozitife geçti.
Mağaza ağı genişlemeyi sürdürürken ikinci çeyrekte 64 yeni mağaza açıldı ve ilk yarı toplamı 115’e ulaştı; toplam mağaza sayısı 3.830’a, satış alanı %2,3 artışla 2.101 bin m²’ye çıktı. Buna karşın benzer mağaza büyümesi %3,0’tan -%0,1’e döndü ve müşteri trafiği %0,8 azaldı. İlk yarı satış büyümesi %4,5 ile şirketin %5-7 hedef bandının altında kaldı. TMS-29 etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı ikinci çeyrekte %2,8’e, ilk yarıda %3,0’a gerileyerek %4-5 hedefinin altında kaldı; daralmanın yaklaşık 110 baz puanı vadeli alım ve stok düzeltmesinden geldi. Amortisman %29,7, reklam giderleri %35,6 ve personel giderleri %3,8 arttı; toplu iş sözleşmesi kapsamında brüt ücretlere yapılan %36 zam ikinci yarı maliyetlerini baskılayabilir.
Kâr kalitesi zayıf kaldı; 7.028 mn TL net parasal pozisyon kazancına rağmen 698 mn TL zarar açıklanırken 6.234 mn TL vadeli alım faiz gideri faaliyet kârını baskıladı. Ticari borçlardaki gerileme de ilk yarı nakit akışında 4.815 mn TL çıkış yarattı. Hisse için ayrı bir hedef fiyat, tavsiye ve getiri potansiyeli belirtilmedi. En kritik çıkarım, güçlü serbest nakit akışı ve düşük kaldıraçla desteklenen bilanço tarafına karşın, benzer mağaza büyümesindeki zayıflama ve marj baskısının ikinci yarıda da yakından izlenmesi gerektiği oldu.
