Gedik Yatırım, MGROS - Migros için hedef fiyatını 980 TL'den 1004 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Migros için görünüm olumlu kalırken, dijital büyüme ve güçlü nakit akışı değerlemeyi destekliyor. 2026 hedefleri ulaşılabilir görülse de yılın ilk yarısındaki zayıf performans nedeniyle satış büyümesi beklentileri hedef aralığının alt sınırına yakınlaşıyor. Yönetim 2026 için %5-7 reel satış büyümesi, %6-7 FAVÖK marjı, 180-200 yeni mağaza açılışı ve %2,5-3,0 yatırım harcamaları/satışlar hedeflerini koruyor. Buna karşın ikinci çeyrekte TMS 29’a göre düzeltilmiş gelir büyümesi %2,7’ye yavaşladı, benzer mağaza satışları %0,1 geriledi ve FAVÖK marjı 1,2 yüzde puan düşerek %4,3’e indi.
Şirketin çok kanallı yapısı ölçek avantajı yaratmayı sürdürüyor. 81 ilde 3.830 mağazaya sahip olan Migros’ta Migros One’ın brüt işlem hacmi 2026 ikinci çeyreğinde reel olarak %21 büyüdü. Online market satışlarının tütün ve alkol hariç toplam satışlar içindeki payı %23,1’e çıkarken, tekil online müşteri sayısı 6,6 milyona ulaştı. Online market operasyonları net kara katkı sağlarken, MoneyPay’in toplam ödeme hacmi reel olarak iki katına çıktı ve hem FAVÖK’ü hem de net karı pozitife döndü.
Marj tarafında promosyon yoğunluğu baskı yaratmayı sürdürüyor. 2026 ikinci çeyreğinde brüt kar marjı yıllık 1,2 yüzde puan azalarak %22,7’ye geriledi ve dağıtım merkezi çalışanlarının şirket kadrosuna alınması depolama maliyetlerine yaklaşık 20 baz puan ek yük getirdi. Yıl ortasında ücret artışı yapılmaması promosyon yoğunluğunun devam etmesine yol açabilir. Buna karşın faaliyet giderleri kontrol altında kaldı, şirketin kendi güneş enerjisi üretimi elektrik ihtiyacının %22’sini karşıladı ve 2026 için hedef aralığının alt sınırı olan %6,0 FAVÖK marjı öngörülüyor.
Nakit yaratma gücü ve düşük finansal kaldıraç değerleme açısından önemli bir dayanak oluşturuyor. 2026 ilk yarısında serbest nakit akışı 0,9 milyar TL’den 5,8 milyar TL’ye yükseldi ve Haziran sonu itibarıyla UFRS 16 kira yükümlülükleri hariç net nakit 31,8 milyar TL seviyesindeydi. Kira yükümlülükleri dahil net borç 6,5 milyar TL ile son 12 aylık FAVÖK’ün yaklaşık 0,2 katı düzeyinde kaldı. Kurum, 2026 için 565,2 milyar TL nominal gelir, 34,0 milyar TL FAVÖK ve 7,3 milyar TL net kar; 2027 için ise 747,7 milyar TL gelir, 49,0 milyar TL FAVÖK ve 12,3 milyar TL net kar bekliyor. Hedef fiyat 980 TL’den 1.004 TL/pay seviyesine yükseltilirken tavsiye Endeks Üstü Getiri olarak korunuyor ve bu seviye 533 TL referans fiyata göre %88 yükseliş potansiyeli sunuyor.
