Ofis Yem Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. için genel görüş nötrdür. 2Ç26’da 5.182 mn TL net satış, 524 mn TL FAVÖK ve 227 mn TL ana ortaklık net kârı açıklandı. Yıllık bazda ciro %6,2, FAVÖK %4,4 ve net kâr %4,1 arttı; çeyreklik bazda ciro %5,5 gerilerken FAVÖK %25,4 yükseldi ve net kâr 12 mn TL’den 227 mn TL’ye çıktı.
Operasyonel tarafta çeyreklik toparlanma belirginleşti; brüt marj 1Ç26’daki %11,3’ten %13,7’ye yükseldi ve ürün karması yem üretimi lehine gelişti. Üretim segmentinin toplam satışlardaki payı %61’den %66’ya çıkarken düşük marjlı ticari mal faaliyetlerinin ağırlığı azaldı. FAVÖK marjı 19 baz puan düşüşle %10,1’e, faaliyet marjı %11,8’e geriledi.
Net kârdaki güçlü çeyreklik artışın operasyonel sıçramadan çok vergi normalizasyonundan kaynaklandığı vurgulanıyor. Net yabancı para açık pozisyonu 1.455 mn TL ile özkaynağın yaklaşık %51’ine ulaşıyor ve kredilerin yaklaşık %68’inin döviz cinsi olması kur oynaklığına duyarlılığı artırıyor. Borçluluk yüksek kalırken net borç yaklaşık 4.891 mn TL, Net Borç/FAVÖK 2,9x ve net borç/özkaynak %91,7 seviyesinde; FAVÖK/finansman gideri oranı da 1,5x civarında.
Olumlu tarafta kapasite yatırımları sürüyor; mevcut 1,39 mn ton/yıl kapasiteye Samsun tesisinin 349 bin tonluk katkısının 2027 ilk çeyreğinde eklenmesiyle toplam kapasitenin 1,74 mn tona ulaşması bekleniyor. Malatya’daki 10 MW GES yatırımı enerji maliyetlerini destekleyebilir, kısa vadeli kredi payının yaklaşık %75’ten %65’e gerilemesi ve EBRD’den sağlanan 25 mn EUR tutarındaki altı yıl vadeli kredi finansman yapısını iyileştiriyor. Hedef fiyat ve tavsiye verilmemiş; kapanış fiyatı 61.00 TL, piyasa değeri 8,921 milyon TL ve firma değeri 13,812 milyon TL olarak yer alıyor. İhracatın brüt satışlardaki payı %14,8’den %4,8’e inerken ilk yarı ciro ve marj gerçekleşmeleri yıllık guidance’ın gerisinde kaldı; buna rağmen hisse için ana çıkarım, orta vadeli kapasite ve verimlilik adımlarına karşın yüksek bilanço riskinin görünümü sınırlamaya devam etmesi.
