Özak GYO için değerlendirme olumsuzdur ve ana tez, operasyonel kârlılıktaki bozulmanın nakit dışı kalemlerin yarattığı baskıyla birlikte belirginleştiği yönündedir. Net satışlar 2Ç26’da yıllık %4,7 azalarak 1.138 milyon TL oldu, ilk 6 ayda ise %17,0 gerileyerek 2.004 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri yıllık %32,4 artışla 319 mn TL’ye yükselirken, konut/ofis satış gelirleri 143 mn TL ile yatay kaldı ve otel/turizm gelirleri %16,9 azalarak 675 mn TL oldu.
Brüt kâr marjı 2Ç25’teki %24,5 seviyesinden -%6,3’e geriledi. Satışların maliyeti 158 mn TL’den 376 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK 187 mn TL’den -141 mn TL’ye dönerek negatife geçti ve FAVÖK marjı %15,7’den -%12,4’e düştü. Şirket 2Ç26’da 1.083 milyon TL net zarar açıkladı; ilk 6 ayda net zarar 1.665 milyon TL’ye ulaştı. Net zarardaki bozulmada net parasal kaybın 232 mn TL’den %357 artışla 1.063 mn TL’ye yükselmesi ve 241 mn TL ertelenmiş vergi gelirinin yerini 205 mn TL ertelenmiş vergi giderinin alması etkili oldu.
Operasyonel zayıflığın yalnızca nakit dışı kalemlerden kaynaklanmadığı, temel faaliyet performansının da bozulduğu vurgulanıyor. Buna karşın net nakit pozisyonu 1Ç26’daki 5.910 mn TL seviyesinden çeyreklik %3,5 azalarak 5.702 mn TL’ye geriledi. Hisse yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %29 altında performans gösterdi ve 0,24x PD/DD çarpanıyla işlem görüyor; bu seviye sektör medyanına göre yaklaşık %53 iskontoya işaret ediyor. Bu iskontoya rağmen raporun ana çıkarımı, zayıf operasyonel görünüm ve artan baskılar nedeniyle temkinli kalınması gerektiği yönündedir.
