Rapor, Özak GYO’nun konut, ticari gayrimenkul, otel ve karma kullanım projelerine yatırım yapan, proje geliştiren ve gayrimenkul portföyü yöneten bir GYO olarak faaliyetlerini sürdürdüğünü ve gelirlerini ağırlıklı olarak bağımsız bölüm satışları ile kira gelirlerinden elde ettiğini anlatıyor. Analistin genel yaklaşımı olumlu görünüyor; şirketin İstanbul ile Ege-Akdeniz havzasında seçici arsa yatırımlarıyla portföyünü büyütmeye devam ettiği vurgulanıyor. Son açıklanan 2026/3 değerleme raporlarına göre Net Aktif Değeri 72,7 Milyar TL seviyesinde bulunuyor ve son kapanış fiyatına göre net aktif değer iskontosu yüzde 70,2 ile genel GYO iskontolarının oldukça üzerinde seyrediyor. Şirketin net aktif değerini son 3 senede bileşik bazda yıllık yüzde 20 büyütmüş olması da ana yatırım tezinin önemli bir parçası olarak öne çıkıyor.
2026 yılının ilk çeyreğinde TMS 29 uygulanmış mali tablolarda, konut ve arsa satışlarının zayıf kalması ile yüksek reel faizler nedeniyle otelcilik gelirindeki düşüşün etkisiyle hasılat yüzde 29 azalmış. Buna karşılık kira gelirlerinin 103,2 milyon TL’den 303,7 milyon TL’ye çıkması brüt kârlılığı desteklemiş. Şirketin kira gelirlerine otel gelirleri dahil edilmeden bakıldığında ham ofis-ticari kiralama gelirleri 2026 yılının ilk çeyreğinde 217,5 milyon TL olmuş, otel gelirleri ile birlikte toplam kira geliri 387,8 milyon TL’ye ulaşmış. Bu çerçevede portföydeki gelir çeşitliliği, operasyonel tarafta önemli bir denge unsuru olarak sunuluyor.
Analist notlarında, satışları devam eden projelerin yakın dönemde finansallara katkı sağlayacağı belirtiliyor. Büyükyalı projesinde satışların 2. çeyrekte yüzde 99’a ulaştığı, Doa Göktürk’te satışların 3. çeyrekte hız kazanmasının beklendiği ve Hayat City Mahmutbey projesinin de büyük ölçüde tamamlanma noktasına gelerek 2. ile 3. çeyrek finansallarına katkı sağlamasının öngörüldüğü aktarılıyor. Dragos projesinin 2026/4Ç-2027/1Ç’de bitmesi planlanıyor ve satışların bu çeyreklere yayılması bekleniyor; Hayat Florya’da ise 2027 yılında satışlara başlanması ve projelerin 2029 yılında tamamlanması hedefleniyor. Proje bitimi öncesindeki satış gelirlerinin Alınan Avans hesabında izlenmesi nedeniyle, 2026’da bitmesi planlanan 3 proje sayesinde baz etkisiyle hasılat tarafında önemli artışlar bekleniyor.
Turizm tarafında Haziran ayındaki öncü rezervasyon verilerinin yıl geneli için güçlü bir görünüm sunduğu, ancak 2. çeyrekte ABD-İran savaşı nedeniyle gerileme yaşandığı ifade ediliyor. Şirketin Kemer arsasında 2028’de bitmesi planlanan 398 odalık ultra lüks segment turizm projesi geliştirmesi, ilerleyen yıllarda turizm gelirlerinde büyüme beklentisini destekleyen bir katalizör olarak öne çıkıyor. Değerleme tarafında F/K oranı 38,28, PD/DD oranı 0,3 ve FD/FAVÖK oranı 12.48 olarak verilmiş; buna karşın NAD iskontosunun yüzde 70’li seviyelerde olması ve tarihsel ortalamaların yüzde 55 ile yüzde 65 arasında seyretmesi dikkat çekiyor. Raporun en kritik sonucu, kısa vadede gelir dalgalanmaları ve yüksek reel faiz baskısı sürse de, proje teslimleri ve turizm yatırımlarıyla birlikte güçlü NAD iskontosu üzerinden değer yaratım potansiyelinin korunmasıdır.
