Pusula Yatırım, Petkim için genel olarak olumlu bir değerlendirme yapıyor ve 2026 1. çeyrek sonuçlarının piyasa beklentilerinin üzerinde geldiğini belirtiyor. Raporun ana yatırım tezi, güncel çerçevenin sağladığı faydaların, kapasite kullanımındaki toparlanmanın ve operasyonel performanstaki iyileşmenin finansalları desteklemesi üzerine kuruluyor. Analist, orta ve uzun vadede açık yansımaların görülmesiyle birlikte petrokimya rakiplerine kıyasla hissede bir hareketlenme beklemiyor. Bununla birlikte, arkadan bu farkın kapatılabileceğini düşünüyor.
Şirket, 2026 1. çeyrekte 306 milyon TL net zarar açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Buna karşın metinde, brüt kârda uzun süre sonra pozitif bölgeye geçildiği ve stok kârının artışıyla 1. çeyrekte stok kârının 14 milyon dolar seviyesine ulaştığı aktarılıyor. FAVÖK tarafında da pozitif bir dönüşten söz ediliyor; FAVÖK 405 milyon TL ile pozitif seviyeye döndü. Satışlar yıllık bazda %9 artışla 27 milyar TL’ye yükselirken, satışların dağılımında iç satışların %52, ticaret ve YP’ye ağırlık gösterdiği belirtiliyor. Ayrıca SNA’nın güçlü pozitif hale gelmesi, şirketin nakit üretimi açısından önemli bir iyileşmeye işaret ediyor.
Analistin olumlu görüşünde kapasite kullanımındaki artış ve operasyonel normalleşme önemli yer tutuyor. İlk çeyrekte üretimlerin 2 bin ton artırılarak 601 bin tona yükseltilmesi, kapasite kullanım oranlarının bakım duruşunun etkisiyle 4 puan artarak %93’e çıkması ve etilen ile aromatikler tarafındaki değişimler raporda öne çıkarılıyor. Güncel çerçeveden açıkça yararlanma, etilen-nafta makasının Nisan ayında 619 dolar/ton seviyesine kadar yükselmesi ve Platts endeksinin de 751 seviyesinden 1310’a çıkmasıyla desteklenmiş görünüyor. Kurum, bu fiyat artışlarının ikinci çeyreğe de kademeli olarak yansıyacağını değerlendiriyor.
Raporda ayrıca Star Rafineri’nin yüksek kapasite kullanımıyla faaliyetlerini sürdürdüğü ve yüksek kraker marjlarından yararlandığı belirtiliyor. SNA’nın 11 milyar TL negatiften 8,84 milyar TL pozitif düzeye geçmesi, yönetimin finansallar açısından daha güçlü bir görünüm sunduğunu gösteriyor. Pusula Yatırım’ın temel mesajı, Petkim’in finansallarında olumlu bir görünüm olduğu ve canlı çerçevenin devamının şirketi destekleyebileceği yönünde. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, operasyonel iyileşme ve sektör fiyat dinamikleri sayesinde kârlılığın toparlanma eğiliminde olmasıdır.
