PETKM - Toplantı Notu
Petkim’in gerçekleştirdiği telekonferansta, Orta Doğu’da artan jeopolitik gerilim ve Hürmüz Boğazı’ndaki aksaklıkların küresel enerji ve petrokimya ticaretinde ciddi bozulmalara yol açtığı, navlun maliyetlerini artırarak özellikle Orta Doğu’dan Asya’ya ürün akışını daralttığı belirtilmiştir. ABD gibi gaz bazlı üretim yapan ülkeler avantaj sağlarken, Asya ve kısmen Avrupa yüksek hammadde maliyetleri nedeniyle baskı altında kalmıştır.
Mart 2026 itibarıyla etilen-nafta makası, nafta maliyetlerindeki hızlı artış nedeniyle düşük seviyelerde kalmış, ürün fiyat artışları maliyetleri telafi etmekte yetersiz kalmıştır. Polietilen ve polipropilen gibi ürünlerde fiyatlar güçlü artarken, aromatiklerde marjlar daralmış, fiber segmentinde ise negatif marj nedeniyle üretim durdurulmuştur. Karlılıktaki iyileşmenin zaman farkı nedeniyle ikinci çeyrekten itibaren finansallara yansıması beklenmektedir.
Pandemi döneminin aksine mevcut krizde yüksek hammadde maliyetleri ve zayıf talep öne çıkarken, enflasyon muhasebesi de finansallar üzerinde farklı bir etki yaratmaktadır. Petkim’in STAR Rafineri ile entegrasyonu sayesinde hammadde tedarikinde kesinti yaşanmamakta ve operasyonel esneklik sağlanmaktadır. Şirket, yüksek marjlardan faydalanmak için kapasite kullanımını artırmış ve planlı bakımını ertelemiştir.
Yönetim, piyasa oynaklığı nedeniyle kısa vadede net FAVÖK öngörüsünün zor olduğunu, ancak karlılığın yılın ikinci yarısında normalize olacağını belirtmiştir. İlk çeyrekte sınırlı stok ve ticari kazanç beklenirken, hedging işlemlerinin yalnızca doğal gaz için yapıldığı, nafta için hedge bulunmadığı ifade edilmiştir.
Genel olarak, arz şoku Petkim’in stratejik konumunu ve hammadde avantajını öne çıkarmış, ancak petrol fiyatlarındaki oynaklık ve maliyetlerin ürün fiyatlarına yansıma süresindeki belirsizlikler nedeniyle temkinli görünüm korunmuştur. Bu doğrultuda 12 aylık 21,00 TL hedef fiyat ve “TUT” önerisi sürdürülmüştür.
