Sabancı Holding 2Ç26 finansal sonuçlarında 14,16 milyar TL net kâr açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisi olan 7,2 milyar TL’nin belirgin biçimde üzerinde gerçekleşti. Akçansa paylarının satışı kaynaklı 8,9 milyar TL’lik etki hariç bırakıldığında net kâr 5,3 milyar TL seviyesinde kaldı. Geçen yılın aynı dönemindeki 2,3 milyar TL net kâra göre güçlü bir toparlanma görüldü.
Bankacılık segmentinin net kâr katkısı yıllık bazda yaklaşık 2 milyar TL artarken enerji segmentinin katkısı yatay seyretti. Bankacılıkta kaydedilen parasal kayıplar 2Ç25’teki yaklaşık 14,3 milyar TL’den 9,7 milyar TL’ye geriledi ve segmentin net kâr etkisi 2 milyar TL’ye yükseldi. Üretim dağılımındaki iyileşme ve ABD’de devreye alınan yeni yatırımlar sayesinde Enerji segmenti 3,3 milyar TL ile net kâra en büyük katkıyı yapan bölüm oldu. Malzeme Teknolojileri segmentinin net kâr etkisi %256 artarak 1,6 milyar TL’ye ulaştı; grubun konsolide parasal kaybı da 12,66 milyar TL’den 7,4 milyar TL’ye düştü.
Banka gelirlerindeki %11’lik gerileme nedeniyle kombine ciro 2Ç26’de %9,7 daraldı, buna karşın kombine FAVÖK iş kollarının neredeyse tamamının olumlu katkısıyla yıllık bazda %13 büyüdü. Malzeme Teknolojileri %4, Banka %27 ve Enerji %2,5 FAVÖK büyümesi kaydetti; finansal hizmetler segmenti ise %15 büyüdü. Çeyrek sonunda Banka dışı Net Borç/FAVÖK oranı 1,7x seviyesinde kaldı ve bu oran 1Ç26 ile paraleldi. Enerjisa Üretim tarafında gelirler düşük seyreden PTF etkisiyle %22 düşerek 22,7 milyar TL’ye inerken FAVÖK marjı %23’e yükseldi, net kâr da yıllık bazda %16 artışla 4,4 milyar TL oldu.
Sabancı Holding için ana yatırım tezi olumlu kalırken, hisse cari NAD’ına göre %58 iskonto ile işlem görüyor ve 1 yıllık ile 3 yıllık ortalama NAD iskonto oranları sırasıyla %57 ve %49 seviyesinde bulunuyor. 12 Aylık Hedef Fiyat 181.00 TL ve tavsiye AL; mevcut fiyata göre yükselme potansiyeli %105 olarak belirtiliyor. Solo net nakit pozisyonunun temettü girişleri ve AKCNS satışından elde edilen 428mn $ sonrası 1Ç26 sonundaki 13,5 milyar TL’den 35,3 milyar TL’ye yükselmesi önemli bir destek unsuru olarak öne çıkıyor. Buna karşılık banka gelirlerindeki zayıflama, düşük PTF ortamı ve parasal kayıplar ana risk başlıkları olarak izleniyor.
