Sabancı Holding, 3Ç26’da banka dışı operasyonlarında dirençli bir performans sergilemiştir. Konsolide banka dışı FAVÖK, gelirlerdeki %19’luk düşüşe rağmen yıllık %11 artarak 13,5 mlr TL’ye ulaşmış, kombine banka dışı FAVÖK ise %7 büyüyerek marjın 318 baz puan genişlemesine ve %16’ya yükselmesine katkı sağlamıştır. Buna karşın bankacılık FAVÖK’ündeki %34’lük daralma, konsolide FAVÖK’ün %17 azalarak 27,1 mlr TL’ye gerilemesine neden olmuştur. Enerji segmenti sonuçların başlıca destekleyicisi olurken, konsolide enerji net kârı yıllık %104 artışla 4,3 mlr TL’ye yükselmiştir.
Enerjisa Üretim’in FAVÖK’ü %23 büyümüş ve marjı 5 puan artarak %20’ye ulaşmıştır. YEKA-2 rüzgâr kapasitesinin kademeli devreye alınması, elverişli hidroloji ve yan hizmet gelirleri enerji performansını desteklemiştir. Malzeme teknolojilerinde net kâr, uluslararası çimento operasyonları ve ticari lastik talebinin katkısıyla %32 artarak 1,7 mlr TL olurken, finansal hizmetler net kârı %79 artışla 0,8 mlr TL’ye çıkmıştır. Bankacılık segmenti ise net faiz marjı baskısı altında 1,1 mlr TL zarar açıklamış, önceki yılın aynı çeyreğinde bu zarar 0,7 mlr TL olmuştur.
Konsolide net kâr 3Ç25’teki 0,9 mlr TL’den 4,3 mlr TL’ye yükselmiş, CarrefourSA işlem kapanışının etkisi hariç net kâr 4,5 mlr TL olmuştur. Düşük vergi giderleri ve azalan finansman maliyetleri kâr artışını desteklemiş, ancak iyileşmenin tamamı operasyonel kaynaklı olmamıştır. Holdingin solo net nakdi hazirandaki 35,3 mlr TL’den eylül sonunda 31,9 mlr TL’ye gerilemiştir. Buna karşılık banka dışı net borç/FAVÖK oranı 1,7x’ten 1,6x’e iyileşerek 2,0x düzeyindeki politika sınırının altında kalmıştır.
Gedik Yatırım, portföy sadeleşmesini ve disiplinli sermaye tahsisini olumlu değerlendirmekte, üç yıllık dönemde 7 mlr TL’ye kadar pay geri alım programının yüksek NAD iskontosu karşısında hisseyi destekleyebileceğini belirtmektedir. SAHOL yaklaşık %57 NAD iskontosuyla işlem görmekte ve yılbaşından bu yana XU100’ün %2 üzerinde performans göstermiştir. Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” değerlendirmesi korunurken hedef fiyat 138,2 TL, potansiyel getiri %60,32 ve fiyat 86,20 TL olarak verilmiştir. Genel değerlendirme sınırlı pozitif olup, enerji operasyonlarındaki güçlü görünüm ve yüksek NAD iskontosu olumlu unsurlar olarak öne çıkarken bankacılıkta net faiz marjı baskısı ve konsolide FAVÖK’teki daralma temel risk alanlarını oluşturmaktadır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
