SASA’nın 2Ç26 sonuçları genel olarak pozitif değerlendiriliyor ve ana vurgu operasyonel toparlanma üzerinde yapılıyor. Net satışlar 2. çeyrekte yıllık %27,34 artışla 21.527 milyon TL’ye yükselirken, ilk 6 ayda %31,42 artışla 38.876 milyon TL oldu. Brüt kâr yıllık %150,8 artarak 4,0 mlr TL’ye, FAVÖK %114,94 artışla 5,5 mlr TL’ye çıktı. FAVÖK marjı 2Ç26’da %25,4’e, ilk 6 ayda ise %22,9’a yükseldi.
Net kâr tarafında ise 2Ç26’da 1.362 milyon TL net zarar açıklandı. Bu sonucun temel nedeni operasyonel zayıflık değil, 2Ç26’da kaydedilen 7,1 mlr TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri oldu. Vergi öncesi kâr 5.772 mn TL olarak gerçekleşerek 2Ç25’teki 12,5 mlr TL vergi öncesi zarara kıyasla belirgin bir iyileşme gösterdi. Şirket, 2026 yılının ilk 6 ayında 492 milyon TL net kar açıkladı; 2025 yılının ilk 6 ayındaki 11.674 milyon TL net zarardan güçlü bir dönüş yaşandı.
Kaldıraç tarafında da iyileşme görüldü; net borç yıllık %12,4 azalarak 136,2 mlr TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 20,2x seviyesinden 10,4x’e düştü ve bu gelişme bilanço görünümünü destekledi. Şirketin tahminlere göre 2026T 16,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü belirtiliyor. Hisse yılbaşından bu yana XU100 endeksinin %24 altında performans göstermiş durumda.
Öne çıkan katalizör, operasyonel performanstaki güçlü yıllık iyileşmenin sürmesi ve marjlardaki toparlanmanın devam etmesi olarak öne çıkıyor. Buna karşılık net kâr üzerindeki en önemli risk, ertelenmiş vergi kalemindeki oynaklık olarak işaret ediliyor. Finansman giderlerindeki önemli düşüş de vergi öncesi kârdaki toparlanmayı destekleyen unsurlar arasında yer alıyor. Sonuç olarak, ciro, marjlar, FAVÖK ve kaldıraç göstergelerindeki iyileşme nedeniyle şirket için ana çıkarım temelde operasyonel toparlanmanın güçlendiği yönünde.
