Sasa 2. Çeyrek 2026 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Sasa Polyester için genel görüş nötr tutuluyor ve 2Ç26 sonuçlarında operasyonel toparlanmanın güçlendiği vurgulanıyor. 2Ç26’da 21.527 mn TL hasılat, 5.467 mn TL FAVÖK ve 1.361 mn TL net zarar açıklandı. Yıllık bazda hasılat %27,3, FAVÖK %114,9 arttı ve FAVÖK marjı 1.035 baz puan genişleyerek %25,4’e yükseldi. Vergi öncesi 5.771 mn TL kâra rağmen 7.133 mn TL ertelenmiş vergi gideri net zarara yol açtı.
İlk yarıda FAVÖK 3.348 mn TL’den 8.459 mn TL’ye yükselirken marj %11’den %22’ye çıktı. Satış hacmi %45 artışla 691.013 tona, PTA üretimi %130 artışla 614.406 tona ulaştı ve PTA tesisinin tam kapasiteye yakın çalışması verimliliği destekledi. Yatırım döngüsü belirgin biçimde yavaşladı; ilk yarı yatırım harcaması 16,9 milyar TL’den 1,7 milyar TL’ye gerileyerek %90 azaldı. 52.500 ton/yıl kapasiteli düşük ergimeli polyester elyaf tesisi Ocak 2026’da ticari üretime başladı.
Şirketin net borcu 143,3 milyar TL’den 136,2 milyar TL’ye gerilerken özkaynaklar 181,7 milyar TL’den 192,7 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşın kredi sözleşmelerindeki performans kriterlerinin karşılanamaması nedeniyle 2027-2029 vadeli 109,96 mn EUR, yaklaşık 5.848 mn TL kredi kısa vadeye sınıflandırıldı. İşletme sermayesi açığı 30.595 mn TL seviyesinde bulunuyor ve ilk yarıda işletme faaliyetlerinden nakit akışı 3.626 mn TL negatif gerçekleşti. Ödenen faizin 4,6 milyar TL’den 10,7 milyar TL’ye yükselmesi ve 259,4 mn EUR nominal paya dönüştürülebilir tahvilin çevrimiyle sermayenin 47,0 milyar TL’den 52,5 milyar TL’ye çıkması da öne çıkan diğer unsurlar oldu.
Değerlendirmede FAVÖK ve nakit akışının net kârdan daha belirleyici olduğu belirtiliyor; çünkü net kâr satırı ertelenmiş vergi ve parasal pozisyon etkileri nedeniyle operasyonel performansı sağlıklı yansıtmıyor. Güçlü FAVÖK büyümesi, marj genişlemesi, artan hacim ve kapasite kullanımı ile yatırım harcamalarındaki sert düşüş olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor. Buna karşılık kredi sözleşmesi ihlali, yüksek işletme sermayesi açığı, negatife dönen işletme nakit akışı, artan faiz ödemeleri ve sulanma bilanço risklerini yüksek tutuyor. Hedef fiyat, önceki hedef fiyat ve getiri potansiyeli alanları boş bırakılmış; bu yüzden yatırım kararında ana çıkarım operasyonel iyileşmenin sürdüğü, ancak bilanço ve nakit akışı risklerinin ağır bastığı yönünde kalıyor.
