SDT Uzay ve Savunma Teknolojileri A.Ş. için genel görüş nötr tutuldu ve 2Ç26 sonuçları bu çerçevede değerlendirildi. Şirket 2Ç26’da 631 mn TL net satış, 76 mn TL FAVÖK ve 6 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro reel %5,3, FAVÖK %28,3 gerilerken ana ortaklık net kârı başabaş seviyesinden 6 mn TL kâra döndü. Çeyreklik bazda ciro %16,4 artsa da FAVÖK %49,0 ve net kâr %62,5 daraldı.
İlk yarı görünümü ikinci çeyreğe kıyasla daha güçlüydü; ciro 905 mn TL’den 1.174 mn TL’ye yükselirken FAVÖK yaklaşık iki katına çıkarak 225 mn TL’ye ulaştı. Ana ortaklık sonucu da 82 mn TL zarardan 23 mn TL kâra döndü. Sipariş akışının hızlanması olumlu bulundu; ilk yarıda SDT 31,21 mn USD, bağlı ortaklık BKM 2,48 mn USD yeni sipariş aldı. Nisan itibarıyla toplam backlog 85,3 mn USD seviyesindeydi ve şirket 2026 sonunda 102 mn USD, 2030’da 253 mn USD iş yükü hedefliyor.
Ürün portföyünün mekatronik, platform yönetim, silah ve lançer sistemleri, ataletsel ölçüm, ACMI ve uydu yer istasyonu gibi farklı alanlara yayılması tek bir faaliyet alanına bağımlılığı azaltan bir unsur olarak öne çıktı. Genel yönetim, pazarlama ve Ar-Ge giderlerinin toplamı 99,4 mn TL ile yıllık bazda yatay kaldı; bu nedenle operasyonel marjdaki daralmanın ana nedeni gider artışı değil brüt kârlılıktaki zayıflama oldu. Buna karşın Ar-Ge aktifleştirmesi FAVÖK kalitesini zayıflatıyor; ilk yarıda yalnızca 8,7 mn TL Ar-Ge gideri gelir tablosuna yansırken 76,1 mn TL geliştirme maliyeti aktifleştirildi ve düzeltilmiş FAVÖK yaklaşık 150 mn TL seviyesine geriliyor.
Nakit pozisyonundaki belirgin zayıflama, 134 mn TL’ye gerileyen nakit, 692 mn TL’ye yükselen net finansal borç ve yaklaşık 1,6x Net Borç/FAVÖK oranı nedeniyle önemli bir risk olarak vurgulandı. Stokların 1.997 mn TL ile aktiflerin %39’una ulaşması işletme sermayesi yükünü artırıyor, brüt marjdaki yüksek oynaklık da tamamlanma oranı ve teslimat takviminin finansallarda dönemsel dalgalanma yarattığını gösteriyor. Yurt dışı gelirlerin payının 2025’te %6 seviyesinde kalması ve %15’lik 2026 hedefinin altında bulunması da sınırlayıcı görülürken net döviz açık pozisyonu 392 mn TL seviyesinde. Bu çerçevede, backlog güncellemeleri, yeni siparişlerin ciroya dönüş hızı ve aktifleştirilen Ar-Ge’nin nakit üretimine katkısı en kritik takip noktaları olarak öne çıkıyor.
