TAB Gıda’nın 2Ç26 sonuçları genel olarak olumlu değerlendiriliyor; reel ciro büyümesi, trafik artışı, hızlanan restoran açılışları ve FAVÖK marjının korunması operasyonel görünümü destekliyor. Korunan 2026 beklentileri ve güçlü bilanço da olumlu görülüyor. Buna karşılık net kârın beklenti aşımının değerleme kazancından kaynaklanması kâr kalitesini sınırlıyor.
2Ç26’da 16.243 mn TL net satış, 3.652 mn TL FAVÖK ve 1.514 mn TL net kâr açıklandı. Ciro beklentinin %2,7, FAVÖK %4,9 ve net kâr %29,6 üzerinde gerçekleşti; yıllık bazda ciro %10,6, FAVÖK %9,9 ve net kâr %1,0 arttı. Çeyreklik bazda ciro %15,4 ve FAVÖK %52,7 yükselirken FAVÖK marjı %22,5’e, brüt kâr marjı %18,2’ye geriledi. Büyüme yalnızca fiyatlama kaynaklı olmadı; fiş sayısı %10 artışla 72,8 mn adede, ortalama fiş tutarı %28 nominal artışla 308 TL’ye yükseldi.
Şirket 2026 beklentilerini korudu ve bu görünüm yatırımcı algısını destekleyen ana unsurlardan biri oldu. İkinci çeyrekte 40, yılbaşından bu yana 78 yeni restoran açılırken toplam restoran sayısı 2.100’e ulaştı; açılışların yaklaşık yarısının franchise olması sermaye ihtiyacını sınırlıyor. Dijital satışların sistem satışlarındaki payının %46’dan %56’ya, kiosk payının %14’ten %20’ye yükselmesi operasyonel verimlilik açısından pozitif görülüyor. Şirketin 9,4 mlr TL nakdi bulunurken banka kredisi yok; TFRS 16 dahil net borç 1,8 mlr TL ve Net Borç/FAVÖK 0,15x seviyesinde.
Net kâr aşımının önemli kısmı yatırım faaliyetlerinden gelen 1.008 mn TL gelirin 739 mn TL’lik finansal varlık değerleme kazancından kaynaklanmasından doğdu; bu kalem hariç vergi öncesi kâr 1.153 mn TL’ye gerileyerek yıllık %31,8 daralıyor. Faiz gelirleri %58 düşüşle 252 mn TL’ye inerken faaliyet dışı gelirlerin menkul kıymet değerleme kazançlarına kayması tekrarlanabilirlik açısından risk oluşturuyor. Açılış öncesi restoran giderleri %48 artışla 199 mn TL’ye, TFRS 16 kiralama faiz gideri %62 artışla 404 mn TL’ye yükseldi. Protein kategorilerindeki girdi maliyetleri ve tüketici alım gücü üzerindeki baskı marjlar açısından risk yaratırken, aynı mağaza satış büyümesinin açıklanmaması trafik ve sepet katkısının ayrıştırılmasını sınırlıyor.
