Kıraç Galvaniz Telekominikasyon A.Ş. için genel görüş olumlu; Bozüyük yatırımının gelir ve marjlara katkısı, güçlü sipariş akışı ve uluslararası genişleme görünümü hisse için ana destek unsurları olarak öne çıkıyor. 2Ç26’da 2.055 mn TL hasılat, 796 mn TL FAVÖK ve 687 mn TL net kâr açıklandı; hasılat piyasa beklentisinin %5,7, FAVÖK %16,3 ve net kâr %16,2 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda hasılat %494,6, FAVÖK %721,5 ve net kâr %136,6 arttı, FAVÖK marjı 1.070 baz puan genişleyerek %38,8’e yükseldi. İlk yarı hasılat büyümesinin %160 seviyesinde kalması, yüksek büyüme oranlarında zayıf 2Ç25 bazının etkisini gösteriyor.
Büyümenin yapısal ayağını Temmuz 2025’te faaliyete geçen Bozüyük tesisi oluşturuyor; 1,35 milyar TL yatırımlı tesis sıcak daldırma galvanizlemede 220 bin ton ve metal imalatta 180 bin ton yıllık kapasite ekledi. Şirket toplam üretim kapasitesinin yaklaşık beş katına çıktığını belirtiyor. Sipariş tarafında Karayolları Genel Müdürlüğü’nden 143,8, 188,5 ve 197,3 mn TL tutarında üç ihale kazanıldı, AselsanNet’ten yaklaşık 1,22 mn USD sipariş alındı ve Nordic Deployment ile anlaşmanın ilk yılda yaklaşık 10 mn EUR iş hacmi yaratması bekleniyor. Norveç Karayolları sertifikasyonunun tamamlanması, NSPA ve MKE tedarik platformlarına kabul ve Romanya ile Gürcistan’daki yapılanma uluslararası büyüme altyapısını güçlendiriyor.
Kıraç Galvaniz’in 2026 hedefi 8 milyar TL ciro, 2,5-3 milyar TL FAVÖK ve %35-40 FAVÖK marjı seviyesinde. İlk yarıda %36,7 FAVÖK marjı ve ikinci çeyrekte yaklaşık %38,8 marj, bu hedeflerle uyumlu bir görünüm sunuyor. Buna karşılık kâr kalitesi faaliyet dışı kalemlerden destek aldı; 618 mn TL vergi öncesi kârın 167 mn TL’si yatırım faaliyetlerinden gelirlerden oluşurken 70 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Finansman giderleri 28 mn TL’den 89 mn TL’ye yükseldi ve net parasal pozisyon 199 mn TL kazançtan 231 mn TL kayba döndü.
Risk tarafında nakit yaratımının zayıf kalması dikkat çekiyor; sözleşme varlıkları 2.089 mn TL’den 2.614 mn TL’ye yükselirken nakit 856 mn TL’den 338 mn TL’ye geriledi, net borç 475 mn TL’den 758 mn TL’ye çıktı ve kredilerin 908 mn TL’lik kısmı EUR cinsinden bulunuyor. İlk yarıda yıllık 8 milyar TL ciro hedefinin %43,7’sinin karşılanmış olması, hedefe ulaşmak için ikinci yarıda daha güçlü gelir büyümesi gerektiğini gösteriyor. Hisse için ayrıca F/K 15,48 ve FD/FAVÖK 13,54 seviyeleri not ediliyor. En kritik çıkarım, Bozüyük kapasite artışı ve güçlü sipariş görünümünün büyüme hikâyesini desteklediği, ancak baz etkisi, faaliyet dışı gelirlerin kâra katkısı ve nakde dönüşüm zayıflığının yakından izlenmesi gerektiğidir.
