Pusula Yatırım, THYAO için görünümünü olumlu olarak koruyor ve raporun ana yatırım tezini güçlü operasyonel performans, artan kârlılık ve kapasite yönetimi üzerine kuruyor. Şirketin 2026 yılının ilk çeyreğinde 5,9 milyar dolar ile tarihinin en yüksek birinci çeyrek gelirine ulaştığı, bunun geçen yılın aynı dönemine göre %21 büyümeye işaret ettiği belirtiliyor. Yolcu kapasitesinin %9,4 artarak 67 milyon seviyesine ulaştığı, taşınan yolcu sayısının %12,7 artışla 21,3 milyona çıktığı ve doluluk oranının 2,9 puanlık artışla %83,5’e yükseldiği vurgulanıyor. Özellikle mart ayında doluluk oranlarında görülen güçlü artışın, tarihin en yüksek mart içi trafiğini desteklediği aktarılıyor.
Finansal tarafta şirketin yolcu tarafındaki güçlü büyüme ile birlikte kârlılıkta da iyileşme sağladığı ifade ediliyor. Bölgesel bazda Asya pazarında mart ayında %94’e ulaşan doluluk oranlarının büyümeye öncülük ettiği, kargo biriminin ise jeopolitik kısıtlamalar nedeniyle hava kargoya olan talebin artmasıyla gelirini %30 yükselterek 987 milyon dolara taşıdığı belirtiliyor. Alt markalarda AJet tarafında dönüşüm sürecinin ivme kazandığı, kapasite ve iştiraklerin yolcu sayısı ile uçuş hacmine katkı verdiği aktarılıyor. Şirketin FAVÖK’ünün 769 milyon dolar seviyesinde gerçekleştiği ve net kâr ile yatırım portföyü katkısının da 226 milyon dolar olarak açıklandığı not ediliyor.
Rapor, gider tarafında da bazı baskılara dikkat çekiyor. Toplu iş sözleşmesi ve düşük kapasite üretimi nedeniyle birim giderlerin (CASK) %7,6 artışla 9,11 sente çıktığı, yakıt fiyatlarındaki sert yükselişin ve fiziksel ödeme takvimindeki gecikmenin maliyetleri zorladığı ifade ediliyor. Buna karşın şirketin kapasiteyi daha yüksek getirili Uzak Doğu ve Afrika rotalarına kaydırarak maliyet artışını dengelemeye çalıştığı belirtiliyor. Şirket yönetimi, güçlü likidite pozisyonuna işaret ederek ikinci çeyrekte %2-8 aralığında EBITDA marjı beklediğini ve 2033 yılına kadar 800 uçaklık stratejik büyüme hedefinden vazgeçmediğini paylaşıyor.
Genel olarak Pusula Yatırım, toplantı notlarında THYAO için olumlu bir çerçeve çiziyor ve güçlü ilk çeyrek sonuçları, kapasite artışı, yolcu trafiğindeki ivme, kargo gelirlerindeki yükseliş ve uzun vadeli filo büyüme hedefini ana katalizörler olarak öne çıkarıyor. Öte yandan jeopolitik gerilimler, artan maliyetler, yakıt fiyatlarındaki dalgalanma ve operasyonel maliyet baskıları temel riskler olarak anılıyor. Kurumun değerlendirmesinde, pandemiden tedarik zinciri kısıtlarına ve bölgesel çatışmalara kadar uzanan zorlu dış koşullara rağmen THY’nin kârlı büyümeyi sürdürebildiği mesajı öne çıkıyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, şirketin güçlü talep ortamı ve kapasite yönetimi sayesinde büyümesini korurken marj baskılarını da göğüsleyebilecek bir konumda olduğudur.
