THYAO - 3. Çeyrek Finansal Değerlendirme
Türk Hava Yolları, 2026’nın üçüncü çeyreğinde güçlü yolcu ve kargo gelirleriyle operasyonel büyümesini sürdürdü. Toplam gelirler yıllık %19,3 artışla 8,30 milyar dolara ulaşırken, yolcu gelirleri %15,4 yükselerek 6,80 milyar dolar oldu. Yolcu sayısı %4,7 artışla 28,5 milyona çıkarken doluluk oranı 1,5 puan yükselerek %87,1’e ulaştı ve yolcu birim geliri %9,9 artışla 10,16 dolar cent olarak gerçekleşti. Kargo gelirleri, Orta Doğu kaynaklı jeopolitik gelişmelerin küresel kargo kapasitesini sınırlamasıyla %45,6 artarak 1,23 milyar dolara yükseldi; taşınan kargo miktarı da %7,4 artışla 609 bin tona çıktı.
Akaryakıt maliyetlerindeki yükseliş şirketin marjlarını baskılamaya devam etti. Üçüncü çeyrekte Brent petrolün ortalama fiyatı yıllık %33,4 artışla 90,66 dolara yükselirken, ortalama akaryakıt fiyatı %54 artarak ton başına 1.254 dolar oldu ve akaryakıt giderleri %58,5 artışla 2,61 milyar dolara ulaştı. Akaryakıt giderlerindeki artışın büyük ölçüde fiyat kaynaklı olduğu, %50’lik hedge oranının giderlere 72 milyon dolar pozitif katkı sağladığı ve 2027 yılı hedge oranının %12 seviyesinde bulunduğu belirtildi. Personel giderleri %15,7 artışla 1,72 milyar dolara, toplam giderler ise %25,3 artışla 7,55 milyar dolara yükseldi.
Şirketin üçüncü çeyrek net satışları çeyreklik bazda %21, yıllık bazda %40 artarken, FAVÖK çeyreklik %205,2 ve yıllık %10,6 yükseldi; net kâr ise çeyreklik %586,8, yıllık %9,7 artış gösterdi. Piyasa beklentilerine kıyasla ciro %1 ve net kâr %17,3 üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK beklentinin %15,9 altında kaldı. Güçlü birim gelir artışı maliyet baskısını kısmen telafi etse de EBITDAR yıllık %2,4 artışla 2,10 milyar dolar oldu ve EBITDAR marjı 4,2 puan düşerek %25,4’e geriledi. Brüt kâr marjı %17,1’e, FAVÖK marjı %17,5’e ve net kâr marjı %15,5’e geriledi; net borç çeyreklik %12 artarak 697,27 milyar TL oldu ve Net Borç/FAVÖK oranı 4,57 seviyesine çıktı.
Filo büyümesi yeni nesil uçaklarla devam etti ve yılın ilk dokuz ayında 60 yeni uçak filoya eklendi; üçüncü çeyrek sonunda toplam uçak sayısı 567’ye, ortalama filo yaşı 9,5’e ulaştı. Yolcu ve kargo gelirlerindeki güçlü büyüme operasyonel performansı destekleyen temel katalizörler olurken, filo yatırımları ve artan kapasite şirketin uzun vadeli büyüme potansiyelini güçlendirdi. Buna karşılık petrol fiyatlarındaki yükseliş, rafineri marjlarındaki artış, devam eden jeopolitik çatışmalar ve artan borçluluk marjlar ile finansal riskler açısından başlıca unsurlar olarak öne çıktı.
Kuzey Menkul Değerler, yolcu ve kargo gelirlerindeki güçlü büyümeye karşın akaryakıt kaynaklı marj daralması nedeniyle açıklanan finansalları sınırlı pozitif değerlendirdi. Hissenin 6,76 FD/FAVÖK ve 0,36 PD/DD çarpanlarıyla işlem gördüğü, bu çarpanların son üç yıllık ortalamalarının sırasıyla 5,45 ve 0,64 olduğu belirtildi. Ana yatırım tezi, güçlü operasyonel büyümenin devam etmesine rağmen yakıt maliyetleri ve borçluluğun kârlılık üzerindeki baskısının yakından izlenmesi gerektiği yönünde şekillendi.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
