Pusula Yatırım, TOFAŞ’ın 2026 yılı ilk çeyrek performansını sınırlı olumlu değerlendiriyor. Raporun ana tezi, tesis kapasitesindeki iyileşme ve K0 modelinin üretim sürecine tam entegrasyonu sayesinde üretim hacminde güçlü bir artış görülmesi yönünde şekilleniyor. Buna karşılık, hafif ticari araç üretimindeki artışın yanı sıra yeni modellerin etkisi ve yılın ikinci yarısında planlanan projeler de şirketin operasyonel görünümünü destekleyen unsurlar olarak öne çıkarılıyor.
Finansal tarafta sevkiyat hacimlerindeki iyileşmenin gelir büyümesine doğrudan yansıdığı, operasyonel verimlilik artışı sağlandığı ve Fiat, Jeep gibi markalarla pazarda varlığın korunduğu belirtiliyor. Şirketin şirket için öngördüğü yurt içi toplam pazar beklentisi 100 bin adetlik bir revizyona işaret ederken, bu doğrultuda yerel satış hedefi 320-350 bin adet aralığına çekildi. İhracat tarafında ise güçlü tempo nedeniyle ihracat beklentisi %8 oranında artırılarak 70-80 bin adede çıkarıldı.
Marjlar tarafında şirketin vergi öncesi kar marjı, düşük sezon etkisine rağmen yıl sonu hedefleriyle uyumlu bir seyir olarak aktarılıyor. Yatırımların sürmesiyle birlikte 2026 yılı için %3-4 vergi öncesi kar marjı ve yatırım döngüsünün tamamlanmasının ardından 2028 yılı için %5-7 marj hedefi korunuyor. Kurum, şirketin yakın vadede üretim ve sevkiyat görünümündeki normalleşmeyi, model stratejilerindeki çeşitlenmeyi ve mevcut kapasite kullanımındaki iyileşmeyi ana destek unsurları olarak görüyor.
Raporda hisse için sınırlı olumlu görüş korunurken, ana katalizörler olarak K9 modeli, yıl içinde başlayacak yeni projeler ve Kuzey Amerika pazarına ihracı içeren yatırımlar öne çıkarılıyor. Risk tarafında ise yurt içi pazar görünümündeki jeopolitik riskler, bandında beklenen adetten sapma, yatırım döngüsünün zamanlaması ve ihracat hacmindeki tempo değişimi dikkat çekiyor. Sonuç olarak rapor, TOFAŞ’ta operasyonel toparlanma ve model çeşitliliğinin orta vadeli görünümü desteklediğini, ancak pazar ve zamanlama risklerinin yakından izlenmesi gerektiğini vurguluyor.
