Tofaş, daha zayıf satış hacimlerine rağmen brüt kârlılıktaki belirgin iyileşmenin desteğiyle beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklamıştır. Üçüncü çeyrekte net satışlar yıllık bazda %26,15 azalarak 86.353 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK %5,02 artışla 2.432 milyon TL’ye yükselmiş ve FAVÖK marjı 84 baz puan artışla %2,8 olmuştur. İlk dokuz ayda net satışlar %21,26 artışla 311.369 milyon TL, FAVÖK ise %12,05 artışla 7.534 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Gelirler yıllık bazda %29 düşüşle 80,5 mlr TL’ye gerileyerek konsensüsün %2 altında kalmış, toplam sevkiyatlar ise yurt içi satışlardaki %38’lik daralmanın ihracattaki %80’lik artışı dengelemesine rağmen %26 düşüşle 71,7 bin adede inmiştir. Buna karşın FAVÖK, konsensüsün %32 üzerinde gerçekleşmiş; FAVÖK marjı yıllık 97 baz puan ve çeyreklik 92 baz puan artışla %3,0’a ulaşmıştır. Brüt kâr marjının çeyreklik 295 baz puan yükselerek %9,6’ya çıkması, Egea modelinin üretimden kaldırılması sonrasında ürün karmasındaki iyileşme ve K0 ihracatının artan katkısıyla ilişkilendirilmiştir.
Vergi öncesi kâr yıllık bazda iki kattan fazla artarak 4,8 mlr TL’ye ulaşmış ve %6,0 marj oluşturmuştur; bu gelişimde 1,0 mlr TL net finansal gelir ile 1,3 mlr TL parasal kazanç etkili olmuştur. Yönetim, 2026 yılı yurt içi satış beklentisini 300–320 bin adetten 270–290 bin adede, ihracat hedefini 70–80 bin adede ve üretim hedefini 135–145 bin adede indirmiştir. Bununla birlikte 2026 yılı vergi öncesi kâr marjı beklentisinin %3–4 aralığından %4’e yükseltilmesi, daha düşük hacim beklentilerine rağmen kârlılıkta iyileşme beklendiğine işaret etmektedir.
Gedik Yatırım, FAVÖK’ün beklentileri güçlü biçimde aşmasını, vergi öncesi kâr marjındaki yükselişi ve kaldıraç oranındaki düşüşü olumlu değerlendirirken, satış hacmi beklentilerindeki kapsamlı aşağı yönlü revizyonların ve yurt içi talepteki zayıflığın görünümü sınırladığını belirtmiştir. Hisse için 222,70 TL fiyat üzerinden 496,7 TL hedef fiyat ve %123,04 potansiyel getiri paylaşılmış; değerlendirme “Endekse Paralel Getiri” olarak sunulmuş ve genel görüş “POZİTİF” ifade edilmiştir. 2026T/2027T FD/FAVÖK çarpanları 9,5x/4,9x, F/K çarpanları ise 8,7x/6,5x seviyesindedir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
