Torunlar GYO için genel değerlendirme pozitif kalırken, açıklanan son finansal sonuçlar 2026/06 dönemine ait bulunuyor. 2Ç26'da net satışlar yıllık %86,0 artışla 5.172 milyon TL'ye yükseldi ve ilk 6 ayda %63,7 artışla 8.765 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2. çeyrekte %68,9 artarak 3.536 milyon TL oldu, ilk 6 ayda ise %66 artışla 6.161 milyon TL’ye ulaştı. Net kâr 2. çeyrekte yıllık %7,4 düşüşle 4.237 milyon TL’ye gerilese de, ilk 6 ayda %6 artışla 5.977 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Güçlü büyümede Forum Mersin ve Forum Kayseri AVM’lerinin ilk tam çeyrek katkısı ile organik kira gelirleri etkili oldu. Kira gelirleri yıllık %51,9 artarak 3,30 milyar TL’ye yükselirken, mevcut AVM’lerde aynı mağaza cirosu %32,7 arttı ve ziyaretçi sayısı %4,4 yükseldi. Konut ve ofis satış gelirleri, 5. Levent projesindeki teslimlerin hızlanmasıyla 65,7 mn TL’den 1,54 milyar TL’ye çıktı. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 697bp düşüşle %68,4’e inse de, ilk 6 ayda 99bp artışla %70,3 oldu. Genel yönetim giderleri Forum alımlarına bağlı vergi ve harç kalemleri nedeniyle %124,8 artarak 283,2 mn TL’ye yükselirken, pazarlama giderleri %29,8 azalarak 19,8 mn TL’ye geriledi.
Net kârdaki gerilemenin ana nedeni yatırım amaçlı gayrimenkullerdeki 1,08 mlyr TL’lik gerçeğe uygun değer düşüşü ve 1,73 mlyr TL’lik ertelenmiş vergi gideri oldu. Buna karşın avm alımlarından kaynaklanan 795 mn TL’lik pazarlıklı satın alma kazancı bu baskıları tam olarak telafi edemedi. Cari vergi 46mn TL kredi olarak gerçekleşti ve temettü ödemesi sonrası oluşan %20'lik GYO vergi oranı farkına bağlı yaklaşık 1,27 mlyr TL’lik tek seferlik faydayı yansıttı. Net nakit, Forum Mersin/Kayseri alımları ve Mayıs ayında ödenen 5,05 mlyr TL'lik temettü nedeniyle 1Ç26’daki 6,21 mlyr TL’den 3,76 mlyr TL’ye indi; uzun vadeli finansal yatırımlar dahil tutar 18,94mlyr TL oldu.
Hisse için tavsiye “ÖNERİ YOK” olarak bırakıldı; hedef fiyat ve potansiyel getiri de verilmedi. Buna rağmen sonuçlar olumlu değerlendirildi, çünkü hem satışlar hem de FAVÖK konsensüsü geniş farkla aştı ve yıllık bazda güçlü büyüme gösterdi. Hisse YTD bazda BIST-100’ün %5 üzerinde performans sergilerken 0,6x F/DD çarpanıyla sektör medyanına göre %18 primle işlem görüyor. En kritik çıkarım, kira gelirlerindeki güçlü ivme ve AVM katkısının operasyonel görünümü desteklemesine karşın, yeniden değerleme ve vergi etkilerinin net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi oldu.
