Türk Telekom’un 2Ç26 sonuçları nötr olarak değerlendirildi ve ana yatırım tezi, güçlü gelir büyümesine karşın artan finansman giderleri ile yükselen yatırım harcamalarının kârlılığı baskılaması üzerine kuruldu. Şirket 2Ç26’da 5,96 milyar TL net kâr açıkladı ve enflasyon muhasebesinin getirdiği net parasal pozisyon kazancının desteğiyle 4,91 milyar TL’lik beklentiyi %21 aştı.
Net satış geliri 72,81 milyar TL’ye yükselerek 70,7 milyar TL’lik beklentiyi geçti; gelirler çeyreklik bazda %5, yıllık bazda %9 büyüdü. Mobil abone sayısının yıllık %14,7 artması ve fiber abone sayısının %2,8 yükselmesi bu büyümeyi destekledi. Buna karşın satışların maliyeti 44,18 milyar TL’ye, faaliyet giderleri 16,98 milyar TL’ye çıktı ve hâsılattan daha hızlı artan giderler operasyonel kârlılığı baskıladı.
FAVÖK 11,472 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK marjı %15,8’e düştü; net kâr marjı da %8,2 seviyesine indi. Şirket 2026 yılı gelir büyümesi beklentisini %8-9 aralığından yaklaşık %8 seviyesine çekti, FAVÖK marjı tahminini %41-42 seviyesinde korudu ve yatırım harcaması/satış oranını yaklaşık %34 olarak revize etti. BTK ile imtiyaz sözleşmesinin 2050 yılına uzatılması ve 5G lisans hakkının satın alınması önemli katalizörler arasında öne çıkarken, net borç pozisyonunun 30.06.2026’da 119,41 milyar TL’ye yükselmesi ve 2Ç26’da 18,67 milyar TL finansman gideri kaydedilmesi temel riskleri artırdı.
İmtiyaz ve lisans yükümlülükleri dâhil net yabancı para varlık pozisyonunun -110,53 milyar TL olması, kur hareketlerine duyarlılığı belirgin biçimde yükseltti. F/K ve PD/DD çarpanlarında Türk Telekom’un sektör ve BIST 100’e göre daha düşük seviyelerde işlem gördüğü vurgulandı; bu da değerleme tarafında görece ucuzluğa işaret etti. Sonuç olarak, güçlü abone artışı ve gelir ivmesine rağmen borçluluk, finansman yükü ve kur riski nedeniyle kısa vadede dengeli bir görünüm korunuyor.
