Ülker için ana görüş Endekse Paralel Getiri olurken, zayıf operasyonel sonuçların büyük ölçüde beklentiler dahilinde gerçekleştiği ve hissenin yılbaşından bu yana piyasaya göre %30 relatif negatif performans göstermesi nedeniyle önemli ölçüde fiyatlandığı değerlendiriliyor. Hisse için hedef fiyat 126 TL, mevcut fiyata göre potansiyel getiri %37,70 olarak verilmiş.
Şirket 2Ç26’da 26.993 milyon TL net satış, 2.801 milyon TL FAVÖK ve 1.386,91 milyon TL net kâr açıkladı. Net satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %11,39, FAVÖK %37,12 gerilerken, net kâr %45,49 artış gösterdi. İlk 6 ayda net satışlar %7,25 azalarak 63.277 milyon TL’ye, FAVÖK %31,68 azalarak 8.290 milyon TL’ye, net kâr ise %28,83 düşerek 3.084 milyon TL’ye indi. FAVÖK marjı 2Ç26’da 425 baz puan azalarak %10,4’e, ilk 6 ayda 469 baz puan azalarak %13,1’e geriledi.
Gelirlerdeki zayıflığın temel nedeni fiyatlama baskısı olarak öne çıkarken, çeyreksel bazda satış hacimleri yatay kaldı. FAVÖK tarafındaki zayıflamada fiyatlama baskısı ve artan girdi maliyetleri etkili oldu. Net kârdaki artışın temelinde daha düşük finansman giderleri ve daha yüksek parasal kazanç yer aldı. Net döviz açık pozisyonu çeyreklik %1,6 artarken yıllık %8 geriledi.
Net borç, işletme sermayesi döngüsünün 14 gün uzamasına rağmen çeyreklik bazda %4 azaldı; buna karşın Net Borç/FAVÖK oranı 2,4x’e yükseldi. Önümüzdeki dönemde hisse performansının ana belirleyicisinin zayıf operasyonel döngünün ne zaman dip yapacağı olacağı belirtiliyor. Analist toplantısında yönetimin bu konuya ilişkin vereceği mesajların öne çıkması bekleniyor; yatırımcı açısından en kritik çıkarım, zayıf sonuçlara rağmen fiyatlamanın büyük ölçüde oluştuğu ve olası toparlanmanın operasyonel dip sinyallerine bağlı olduğudur.
