Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. için 2Ç26 dönemi sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendiriliyor. Şirket 2Ç26’da 1,39 milyar TL net kâr açıkladı ve piyasanın 225 milyon TL’lik beklentisini %516 oranında aştı. Buna karşın net satış geliri 1Ç26’ya göre %26 ve 2Ç25’e göre %11 azalarak 26,99 milyar TL’ye geriledi; yine de 26,08 milyar TL’lik beklenti karşılandı. Şirketin toplam satış hacmi 1Y25’te 344 bin ton iken 1Y26’da 346 bin tona yükseldi, ancak bu artış sektörün genel büyümesinin altında kaldı.
Operasyonel tarafta 2Ç26’da satışların maliyeti 20,36 milyar TL, faaliyet gideri 4,68 milyar TL ve FAVÖK 2,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı %10,4’e, EFK marjı %7,9’a geriledi ve bu durum gider kalemlerinin baskısını gösterdi. Buna karşın finansman giderlerinin 3,55 milyar TL’ye düşmesi ve net parasal pozisyon kazancının 1,31 milyar TL’ye yükselmesi net kârı destekledi. Net kâr marjı hafifçe iyileşerek %5,1 seviyesine çıktı.
Brüt satış geliri 2Ç25’te 33,81 milyar TL iken 2Ç26’da 31,11 milyar TL’ye indi; 2025’in ilk yarısındaki 75,1 milyar TL’lik brüt satış geliri de 2026’nın ilk yarısında 72,2 milyar TL’ye geriledi. Yurt içi operasyonların brüt geliri 49,18 milyar TL’den 44,76 milyar TL’ye, uluslararası operasyonların brüt geliri ise 19,04 milyar TL’den 18,52 milyar TL’ye düştü. Türkiye atıştırmalık sektörü 1Y26’da hacim bazında %1,6 büyürken bisküvi kategorisi %1,4, kek kategorisi %1,2 ve çikolata kategorisi %3,1 arttı. Şirket, Gıda endeksine kıyasla F/K 7,52 ve PD/DD 0,66 ile düşük çarpanlardan işlem görüyor.
Hisse için ayrıca olumlu tarafta, düşük değerleme çarpanları ve beklentiyi aşan net kâr öne çıkıyor. Buna karşılık satış gelirindeki gerileme, marj baskısı ve gider kalemlerinin oluşturduğu baskı temel riskler arasında yer alıyor. Analistin ana tezi, operasyonel marjlarda zayıflama görülse de finansal kalemlerin desteğiyle kârlılığın korunabildiği ve hissenin göreli olarak ucuz kaldığı yönünde. En kritik sonuç, Ülker’in 2Ç26’da zayıf ciro görünümüne rağmen net kâr gücü ve düşük çarpanları sayesinde sınırlı pozitif bir görünüm sunmasıdır.
