VakıfBank’ın 2Ç26 sonuçları nötr değerlendiriliyor ve net kârın beklentiyi aşmasına rağmen kâr kalitesi ve sürdürülebilirlik tarafında temkinli bir görünüm öne çıkıyor. Ana ortaklık net kârı 16.702 mn TL ile 14.029 mn TL’lik piyasa beklentisinin %19,1 üzerinde gerçekleşti, yıllık %31,1 arttı ve çeyreklik %1,7 geriledi. İlk yarı net kârı 33.701 mn TL’ye ulaştı ve yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı %23,5 seviyesinde gerçekleşti. Aktif kârlılığı %1,44 oldu.
Çekirdek gelirler güçlü seyretti; net faiz geliri yıllık %74,5 artışla 52.911 mn TL’ye, net ücret ve komisyon gelirleri %28,6 artışla 22.070 mn TL’ye yükseldi. Buna karşın net faiz geliri çeyreklik %6,4 azalırken net faiz marjı %3,4 ile 70 baz puan daraldı. Faiz giderlerinin %8,4, faiz gelirlerinin %5,4 artması fonlama maliyeti baskısına işaret etti. Beklenen zarar karşılıkları 2Ç26’da 19.041 mn TL ile yıllık %1,2 ve çeyreklik %26,8 geriledi.
Krediler çeyreklik %7,0 ve yıl başından bu yana %12,8 büyüyerek 3.424 mlr TL’ye ulaştı; yıl içinde yaklaşık 7,1 mlr $ yurt dışı kaynak sağlanması dış fonlama erişiminin güçlü kaldığını gösterdi. Buna rağmen kâr kalitesi serbest karşılık iptali nedeniyle zayıfladı; 2025 sonunda 8.000 mn TL olan serbest karşılık ilk yarıda tamamen iptal edilerek diğer faaliyet gelirlerine kaydedildi. Bağımsız denetçi işlemin TMS 37 kriterlerini karşılamadığı gerekçesiyle sınırlı olumlu görüş bildirdi. Bu kalem hariç çeyrek kârı piyasa beklentisinin altında kalacaktı.
Net faiz marjındaki daralma, çekirdek sermaye oranının %11,75’ten %9,86’ya gerilemesi, konsolide sermaye yeterlilik rasyosunun %16,89’dan %14,31’e düşmesi ve kredi/mevduat oranının %95,3’e yükselmesi başlıca riskler arasında yer alıyor. Takibe dönüşüm oranının %2,90’dan %3,35’e çıkması, ticari kârın 4.421 mn TL kârdan 9.614 mn TL zarara dönmesi ve türev işlem zararının 11.970 mn TL’ye ulaşması aktif kalitesine ilişkin baskıları artırıyor. Hisse için özel bir hedef fiyat, tavsiye ya da getiri potansiyeli verilmezken, 4.63 F/K ve 0.92 PD/DD çarpanları öne çıkıyor. Genel sonuç, beklentiyi aşan net kâr ve güçlü çekirdek gelir büyümesine karşın, serbest karşılık iptali ve marj-sermaye baskıları nedeniyle temkinli bir görünüm korunması gerektiği yönünde.
