Yayla Agro Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. 2Ç26’da 5.989 mn TL hasılat, 597 mn TL FAVÖK ve 1.545 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda hasılat %4,0 artarken brüt marj 674 baz puan genişleyerek %15,3’e, FAVÖK marjı 528 baz puan artışla %10,0’a yükseldi. Şirket geçen yıl aynı çeyrekte 136 mn TL net zarar açıklamıştı.
Marj toparlanması güçlü gerçekleşti; hasılat %4,0 artarken satışların maliyeti %3,6 geriledi ve bu ayrışma FAVÖK’ün iki katından fazla büyümesini sağladı. Niğde yatırımında devreye alma süreci tamamlanma aşamasına geldi, tesisteki 11 hattın 10’u seri üretime geçti ve tortilla ile masa unu hattı Haziran ayında devreye alındı. Şirket tüm hatların ikinci yarıda faaliyete geçmesini bekliyor ve yapılmakta olan yatırımlar 14.127 mn TL seviyesinde. Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası’ndan 60 mn EUR tutarında, bir yıl anapara ödemesiz ve beş yıl vadeli kredi sağlanması da yatırım finansmanı açısından olumlu değerlendirildi.
Net kambiyo zararı 638 mn TL’den 10 mn TL’ye gerilerken, riskten korunma sonrası net döviz pozisyonu 6.707 mn TL fazla verdi. Net parasal pozisyon da 495 mn TL kayıptan 365 mn TL kazanca döndü. Buna karşın net kârın önemli bölümü nakit dışı kalemlerden oluştu; 1.545 mn TL net kârın 652 mn TL’si ertelenmiş vergi geliri, 365 mn TL’si net parasal pozisyon kazancından geldi ve bu iki kalem net kârın yaklaşık %66’sını oluşturdu. Ayrıca GMC Solar Enerji ile gerçekleştirilen 586 mn TL’lik ilişkili taraf işlemi çeyrek hasılatının yaklaşık %9,8’ine karşılık geldi ve yurt dışı satışlar %34,0 gerileyerek 1.912 mn TL’ye indi.
Analist şirket için nötr görüş açıklıyor; marj toparlanması, maliyetlerdeki iyileşme, Niğde yatırımının tamamlanması ve uygun maliyetli uzun vadeli finansman olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor. Buna karşılık ilişkili taraf işlemlerinin ciroya katkısı, ihracattaki sert daralma, yükselen borçluluk ve yatırımların devreye girmesiyle artacak amortisman yükü kârlılığın sürdürülebilirliğini sınırlayan başlıca riskler olarak görülüyor. Hisse için ayrı bir hedef fiyat ve tavsiye belirtilmiyor; kapanış fiyatı 10.65 TL, piyasa değeri 11,576 milyon TL ve firma değeri 23,572 milyon TL olarak verilmiş. En kritik çıkarım, operasyonel marjlardaki iyileşmeye rağmen net kâr kalitesinin zayıf olması ve büyümenin sürdürülebilirliği açısından ihracat, borçluluk ve yatırım kaynaklı giderlerin yakından izlenmesi gerektiği.
