Vakıf Yatırım, TOASO - Tofaş için hedef fiyatını 430 TL'den 406 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Tofaş, 2Ç26’da yıllık %9 artışla 100,0 mlr TL satış geliri elde ederken, yılın ilk yarısında satış gelirlerini %60,6 artırarak 201,8 mlr TL seviyesine taşıdı. Şirketin yurt içi araç satışları yılın ikinci çeyreğinde yıllık %6 artarken, K0 modeli yeni versiyonlarının desteğiyle yurt dışı araç satışları yıllık %110 yükseldi. İhracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki payı yıllık bazda 12,4 puan artarak %22,3’e çıktı. Analistin ana mesajı, Stellantis Türkiye markalarının devam eden katkısıyla büyümenin sürdüğü, ancak operasyonel kârlılığın zayıf kaldığı yönünde şekillendi.
FAVÖK, 2Ç26’da yıllık %34 gerileyerek 2,1 mlr TL oldu ve FAVÖK marjı 1,4 puan düşüşle %2,1’e indi. Altı aylık dönemde FAVÖK %15,7 artışla 4,8 mlr TL’ye yükselse de FAVÖK marjı yıllık 0,9 puan azalarak %2,4’e geriledi. Şirket 2Ç26’da 3,1 mlr TL net kâr açıklarken, bu rakam yıllık %34 artış gösterdi ve net kâr marjı %3,1 olarak gerçekleşti. Yönetimin paylaştığı verilere göre şirketin net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre %22,6 artışla 59,1 mlr TL’ye çıktı ve Net Borç/FAVÖK oranı 4,8x oldu.
Şirket, 2026 yılına ilişkin beklentilerinde kısmi revizyona giderek yurtiçi satış tahminini 300-320 bin adet seviyesine çekerken, ihracat beklentisini 75-85 bin adet aralığına yükseltti. Üretim hedefi 145-155 bin adet aralığında korunurken, yatırım harcamaları beklentisi 250 mn € seviyesinde sabit bırakıldı. Vergi öncesi kâr marjı hedeflerinde değişiklik yapılmadı ve 2026 için %3-%4, 2028 için %5-%7 aralığı korundu. Analist, model ve makro varsayımlarındaki revizyonlar sonrası hisse başı hedef fiyatı 430 TL’den 406 TL’ye indirdi.
Mevcut kapanış fiyatı 271,75 TL dikkate alındığında analistin kısa vadeli önerisi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli önerisi ise “AL” olarak korundu. Hedef fiyatın arkasındaki temel gerekçe, yurtdışı satış görünümündeki iyileşme ve Stellantis katkısının sürmesi olurken, aşağı yönlü baskı oluşturan unsur operasyonel kârlılıktaki zayıflama ve net borçtaki artış olarak öne çıktı. Hisse, son üç aylık dönemde endekse göre %2,9 ve son bir aylık dönemde %8,9 negatif performans sergiledi. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, satış tarafındaki güçlü toparlanmaya rağmen kârlılık ve borçluluk cephesindeki baskıların dikkatle izlenmesi gerektiğidir.
