Vakıf Yatırım, TOFAŞ için hedef fiyatını 368,91 TL'den 440,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Tofaş 3Ç23’te, hem beklentimizin (4,6 mlr TL) hem de piyasa beklentisinin (4,5 mlr TL) hafif üzerinde, yıllık %147 artışla 5,1 mlr TL net kar elde etti. Bu çeyrekte operasyonel performans beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, kaydedilen 734 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kardaki yükselişi destekledi. Şirketin toplam net karı 9A23 döneminde yıllık %146,1 artışla 12,5 mlr TL oldu. Şirketin toplam satış gelirleri, bu dönemde, beklentilere paralel, yıllık %66 artışla 26,7 mlr TL seviyesine yükseldi. 9A23 döneminde şirketin iç piyasa satışları yıllık %49 artış göstererek 147.215 adet olurken, dış piyasa satışları aynı dönemde yıllık %51,1 azalarak 42.391 adede geriledi. Şirketin yurt içi satış gelirleri yılın ilk dokuz ayında geçen yıl aynı döneme göre göre %151,8 artışla 53,1 mlr TL ve yurt dışı satış gelirleri ise aynı dönemde %31,8 azalarak 13,8 mlr TL oldu. FAVÖK, bu çeyrekte hem beklentimizin (4,3 mlr TL) hem de piyasa beklentisinin (4,4 mlr TL) hafif üzerinde, yıllık %78 artışla 4,8 mlr TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı yıllık 1,1 puan artarak %17,9 oldu. Şirketin 2Ç23’te kaydettiği 9,1 mlr TL seviyesindeki net nakit pozisyonu bu çeyrekte %45,5 artarak 13,2 mlr TL’ye yükseldi. Şirket yılın ilk dokuz ayında toplam 829 mn TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. Şirket, açıklanan finansallarla birlikte 2023 yıl sonuna ilişkin beklentilerini revize etti. Toplam yurt içi perakende hafif araç pazarı beklentisini 1.100-1.150 bin araç (önceki: 975-1.025 bin araç) olarak yukarı yönlü güncelledi. Tofaş ayrıca yurt içi satış adedi beklentisini 195-205 bin araç (önceki: 190-200 bin araç) olarak değiştirirken, ihracat adedi beklentisini 60-70 bin adet araç (önceki: 70-80 bin adet araç) olarak aşağı yönlü değiştirdi. Üretim adedi öngörüsü 240-250 bin adet araç (önceki: 235-255 bin adet) olarak güncelleyen şirketin, yatırım harcamaları beklentisi de 100 mn € (önceki: 125 mn €) olarak belirlendi. Yorum: Şirketin beklentilere yakın açıklanan finansallarına piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda endeksten %6,3 negatif ayrışırken, yılbaşından bu yana endeksi %13,6 yendi. Makro değişkenlerdeki güncellemelerimiz ve şirketin güncellenen öngörüleri doğrultusunda Tofaş için hisse başı hedef fiyatımızı 440 TL (önceki: 368,91 TL) seviyesine güncelliyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.