Şeker Yatırım, ARCLK - Arçelik için 149,50 TL hedef fiyatını ve AL olan tavsiyesini korudu.
Arçelik'in 2Ç26 sonuçları operasyonel açıdan zayıf bulunurken, analist net kârın beklentiyi aşmasına rağmen kâr kalitesinin sınırlı kaldığını vurguladı. TMS 29 etkisi dâhil ana ortaklık net kârı 3.438mn TL olarak açıklandı ve bu rakam 2.526mn TL’lik piyasa medyanının %36,1 üzerinde gerçekleşti. Ancak bu görünümde Whirlpool ile ilişkili koşullu yükümlülüklerin sona erdirilmesinden kaynaklanan 6.662mn TL tek seferlik gelir belirleyici oldu. Bu gelir hariç tutulduğunda vergi öncesi sonucun yaklaşık 3.314mn TL zarara döndüğü ifade edildi.
Net satışlar 2Ç26’da reel bazda yıllık %11,9 azalarak 141.324mn TL’ye geriledi ve piyasa medyanının %0,4 altında kaldı. Türkiye satışları %5,6 düşüşle 51.035mn TL olurken, uluslararası satışlar %15,0 azalışla 90.289mn TL seviyesinde gerçekleşti. Avrupa’da satışlar %15,6, Asya-Pasifik’te %17,7 daralırken Afrika %3,3 düşüşle daha dayanıklı seyretti. Beyaz eşya satışları %11,3, tüketici elektroniği satışları %25,9 ve diğer ürün satışları %10,5 geriledi; zayıf talep, fiyatlama baskısı, olumsuz ürün karması ve uluslararası rekabet satışları baskıladı.
FAVÖK yıllık %37,3 ve çeyreklik %29,3 azalarak 5.863mn TL’ye indi ve piyasa medyanının %2,9 altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık bazda 168 baz puan daralarak %4,1’e gerilerken, düzeltilmiş FAVÖK marjı %5,2 oldu. Satın alma tasarrufları, malzeme iyileştirmeleri, destekleyici EUR/USD paritesi ve çelik tedarik anlaşmaları brüt kâr marjını 94 baz puan artırarak %29,3’e taşıdı. Buna karşın faaliyet giderleri/satışlar oranının yaklaşık %28,6’ya yükselmesi, ücret baskıları, fiyat rekabeti ve 670mn TL yeniden yapılandırma gideri marj iyileşmesinin FAVÖK’e yansımasını sınırladı.
Kurum, Beko Europe’taki Whirlpool’a ait %25 payın 3.801mn TL bedelle devralınmasını ve geri alınmış payların Whirlpool’a satışıyla sağlanan 2.030mn TL nakit girişini de önemli bir gelişme olarak öne çıkardı. 2025 yıl sonundaki 162.588mn TL düzeyinden düzeltilmiş net borcun 187.468mn TL’ye yükseldiği, net borç/düzeltilmiş FAVÖK oranının 4,50x’ten 5,22x’e çıktığı belirtildi. 1Y26 işletme faaliyetlerinden nakit akışı -11.949mn TL ve serbest nakit akışı -18.139mn TL olurken, yatırım harcamaları/satışlar oranı %2,2’ye geriledi. Şirketin 2026 beklentileri arasında Türkiye satışlarında yatay seyir, uluslararası satışlarda yabancı para bazında tek haneli daralma ve %6,25-%6,50 düzeltilmiş FAVÖK marjı yer alıyor; yıl sonu hedefi için ikinci yarıda belirgin iyileşme gerektiği değerlendirildi.
