Alnus Yatırım, TAVHL-TAV Havalimanları için hedef fiyatını 439,84 TL'den 411,19 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Şirket, 2025/09 döneminde hasılatını yıllık bazda 17,43 milyar TL artışla 60,87 milyar TL’ye yükseltti. Satışların maliyetindeki 9,46 milyar TL’lik artışa rağmen brüt kâr 7,98 milyar TL artarak 25,85 milyar TL oldu ve brüt kâr marjı yüzde 41,16’dan yüzde 42,47’ye çıktı. Faaliyet giderleri 11,53 milyar TL’ye yükselirken, diğer esas faaliyet gelirlerinde kur farkı ve karşılık etkisi nedeniyle düşüş yaşandı. Bu gelişmeler neticesinde esas faaliyet kârı yıllık 3,95 milyar TL artarak 14,39 milyar TL’ye, FAVÖK ise 20,74 milyar TL’ye ulaştı; FAVÖK marjı yüzde 32,96’dan yüzde 34,07’ye yükseldi. Ancak faaliyet dışı kalemde, özellikle iştiraklerden gelen 1,31 milyar TL zarar payı, net finansman giderlerindeki 2,13 milyar TL’lik artış ve vergi giderlerinin 2,78 milyar TL’ye çıkması net kârı olumsuz etkiledi. Bu nedenle şirketin dönem net kârı yıllık 2,60 milyar TL düşerek 4,02 milyar TL’ye geriledi ve net kâr marjı yüzde 15,25’ten yüzde 6,61’e indi. Operasyonel tarafta havacılık gelirleri 5,14 milyar TL, yer hizmetleri gelirleri 3,74 milyar TL, yiyecek-içecek gelirleri 2,80 milyar TL ve salon/prime class ile gümrüksüz mağaza gelirleri toplamda 2,54 milyar TL artış gösterdi. Toplam yolcu sayısı yüzde 5,21 artarak 87,4 milyona ulaştı. Dış hat yolcularında Orta Doğu’daki gelişmeler nedeniyle sınırlı etki görülse de, Türk, İsrailli ve Rus yolcuların Gürcistan talebindeki artış ve İzmir-Ankara-Almatı hatlarındaki güçlü performans ön plana çıktı. İç hatlarda ise tavan bilet fiyatı artışı olumlu katkı sağladı. Şirket, 2025 için 1,75–1,85 milyar Euro ciro, 110–120 milyon yolcu ve bunun 75–83 milyonunun dış hat olmasını bekliyor. Ortak girişimler hariç FAVÖK beklentisi 520–590 milyon Euro, yatırım harcamaları 220–240 milyon Euro seviyesinde öngörülürken Borç/FAVÖK oranının 2,5–3,0 aralığında olması hedefleniyor. Bu tahminler, herhangi bir seyahat kısıtlaması veya beklenmedik ekonomik-jeopolitik gelişme olmaması varsayımıyla yapılmış durumda. Şirketin Euro bazlı cirosunun 2025’te yüzde 5, 2026’da yüzde 10 artması, net kârının ise 2025’te 96,2 milyon Euro’dan 2026’da 273,2 milyon Euro’ya yükselmesi bekleniyor. Önümüzdeki beş yılda temettü ödemesi öngörülmezken sermaye harcamalarının kademeli sürmesi bekleniyor.