Yapı Kredi Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 148 TL, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
Turkcell İletişim Hizmetleri 2025 yılı 4. çeyreğinde 3,585 milyar TL net kâr açıklamıştır. Açıklanan kâr piyasa beklentisiyle uyumlu ancak tahminlerin üzerinde gerçekleşmiştir. Operasyonel kârlılığın korunması ve 2026 beklentilerinde önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle sonuçlar nötr değerlendirilmiş, 148 TL hedef fiyat ve “AL” önerisi korunmuştur. Hisse 2026 tahminlerine göre 2,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Şirket 4Ç25’te satış gelirlerini yıllık %7 artırarak 62,8 milyar TL’ye yükseltmiştir. ARPU gelişmeleri finansalları desteklemiş, mobil karma ARPU yıllık %4, sabit bireysel ARPU ise %14 artmıştır. Toplam abone sayısı 43,9 milyona yükselmiş, çeyrekte 900 bin net mobil abone kazanımı ile yıllık net kazanım 2,4 milyon olmuştur. Buna karşılık ön ödemeli abonelerde düşüş devam etmiş ve çeyrekte 800 bin, yıl genelinde 1,6 milyon prepaid abone kaybı yaşanmıştır.
Dijital servisler ve tech-fin segmentleri büyümeyi desteklemiştir. Dijital servis gelirleri yıllık %30 artarak 7,4 milyar TL’ye, veri merkezi ve bulut gelirleri %32 artarak 1,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Paycell gelirleri %40 artarken FAVÖK’ü %20 yükselmiştir. Financell gelirleri yatay kalmış, net faiz marjı 1,7 puan artarak %6,3’e çıkmıştır.
Enerji ve bağlantı giderlerindeki düşüş maliyetleri azaltarak kârlılığı desteklemiştir. Brüt kâr marjı 2 puan artarak %27’ye yükselmiş, FAVÖK %12 artışla 25,8 milyar TL olmuş ve FAVÖK marjı %41,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket yılı beklentilerinin hafif üzerinde tamamlamış ve güçlü bilanço yapısını korumuştur. Net Borç/FAVÖK oranı 2025 yılında 0,14x seviyesinde kalmıştır.
2026 yılı için şirket %5–7 gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve yaklaşık %25 yatırım harcamaları/satış gelirleri oranı öngörmektedir. Bu beklentiler kurum tahminleriyle genel olarak uyumludur ve %23 enflasyon varsayımına dayanmaktadır.
Analist toplantısında yönetim 2025 yılının güçlü tamamlandığını ve Google ile yapılan veri merkezi iş birliği gibi girişimlerin önemini vurgulamıştır. Veri merkezi kapasitesinin iki katına çıkarılmasıyla bu segmentte operasyonel kârlılığın dolar bazında altı kat artabileceği belirtilmiştir. CFO Kamil Kalyon 2026 beklentilerinin mevcut makroekonomik koşullar nedeniyle muhafazakâr olduğunu ifade etmiş, enerji maliyetleri ve enflasyonun yukarı yönlü risk oluşturabileceğini belirtmiştir. Ayrıca şirketin 950 milyon dolar kısa döviz pozisyonunun aktif şekilde yönetildiği ifade edilmiştir. Nakit dağılımı %56 TL, %33 EUR ve %11 USD; borç dağılımı ise %54 USD, %29 EUR, %11 TL ve %6 CNY şeklindedir. 2026 beklentileri genel olarak muhafazakâr bulunurken özellikle FAVÖK marjında yukarı yönlü potansiyel olduğu değerlendirilmektedir.
