Deniz Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 454,4 TL'den 425,5 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Deniz Yatırım, TAV Havalimanları için değerlendirmesinde 1Ç26 sonuçlarını sınırlı olumsuz olarak yorumladı. Şirket 1Ç26’da 360.6 milyon EUR gelir, 77.6 milyon EUR FAVÖK ve 58.6 milyon euro net zarar açıkladı. Bu sonuçlar konsensüs ve Deniz Yatırım beklentilerinin hafif altında kaldı. Raporda, jeopolitik gerginliklerin ve bazı operasyonel nedenlerin sonuçlar üzerinde baskı yarattığı belirtildi.
Şirketin hizmet verdiği toplam yolcu sayısı 1Ç26 döneminde yaklaşık %7 artmasına rağmen satış geliri %5 azalarak 360.6 milyon euro oldu. Gelirdeki düşüşün nedenleri olarak jeopolitik gelişmeler, Almatı’da daha düşük yakıt satışları ve marj, doların euro karşısındaki zayıflığı ve Katar’daki TAV Teknoloji projesinin geçen yıl tamamlanması sıralandı. 1Ç26’da FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %14 azalarak 77.6 milyon euroya geriledi. FAVÖK marjı da 2,3 puan düşerek %21,5 seviyesinde gerçekleşti.
Net zarar 58.6 milyon euro olarak açıklandı ve bu rakam beklentilerin hafif altında kaldı. Net kardaki zayıflığın başlıca nedenleri daha yüksek amortisman ve itfa giderleri ile Ankara yatırımının tamamlanmasının ardından daha önce aktifleştirilen faiz giderlerinin gider yazılmaya başlanması olarak açıklandı. Buna ek olarak, cari vergi gideri TAV Gürcistan’ın geçen yıldan ertelenmiş temettü ödemeleri nedeniyle arttı. 2025 yıl sonunda 1.619 milyon euro olan net borç, 1Ç26’da 1.824 milyon euroya yükseldi.
Kurum, 2026 yılına yönelik beklentilerini koruyarak 1.938 milyon EUR satış geliri, 626 milyon EUR FAVÖK ve 130 milyon EUR net kâr öngördü. Şirketin 2026 hedefleri arasında 116-123 milyon toplam yolcu, 1.880-1.980 milyon euro satış geliri, 590-650 milyon euro FAVÖK ve 330 milyon eurodan az yatırım harcaması yer aldı. Deniz Yatırım, artan net borç pozisyonunu modeline yansıtarak 12 aylık hedef fiyatını 454,40 TL’den 425,50 TL’ye düşürdü ve önerisini AL olarak korudu. Raporda, hisse için geriye dönük 12 aylık verilere göre 70,1x F/K ve 7,7x FD/FAVÖK, 2026 tahminlerine göre ise 5,3x FD/FAVÖK çarpanları verildi.
