İş Yatırım, AKFYE - Akfen Enerji için hedef fiyatını 27,21 TL ve tavsiyesini TUT olarak korudu.
Akfen Yenilenebilir Enerji için ana görüş temkinli olumlu kaldı ve hisse için TUT tavsiyesi korundu. 2Ç26’da açıklanan net kâr 886 mn TL ile beklentilerin belirgin üzerinde geldi, ancak bu sapma tamamen 1.384 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Operasyonel tarafta ciro yıllık %21 daralarak 1.539 mn TL’ye, FAVÖK ise yıllık %34 gerileyerek 715 mn TL’ye indi. Buna karşın ciro ve FAVÖK, beklentilere yakın seviyelerde gerçekleşti.
Elektrik fiyatındaki sert düşüş büyüme dinamiklerini baskılayan ana unsur olarak öne çıktı. 2Ç26’da elektrik fiyatı yıllık bazda yaklaşık üçte bir oranında gerileyerek 61$ seviyesinden 20$ seviyesine indi. Bu gelişme brüt kâr marjını 23,8 puan aşağı çekti ve marj %34,9’dan %11,0’e geriledi. FAVÖK marjı da yıllık 8,9 puan düşerek %46,4’e indi. 6A26’da ciro 3.424 mn TL’ye, FAVÖK ise 1.646 mn TL’ye ulaştı.
Net kâr tarafındaki güçlü görünüm faaliyet performansından değil vergi kaleminden geldi. Kurumlar vergisi oranındaki indirim %25’ten %12,5’e sonrası VÖK -498 mn TL zarar olmasına rağmen güçlü ertelenmiş vergi geliri net kârı 886 mn TL’ye taşıdı. Net borç/FAVÖK rasyosu 3,2x’ten 3,3x’e yükselerek hafif bozuldu. Analist, elektrik fiyatlarındaki düşüşün YEKDEM gelirine rağmen marj baskısı yarattığını ve 6A26’daki 1.646 mn TL FAVÖK gerçekleşmesinin yıl sonu 4.667 mn TL tahminine aşağı yönlü risk oluşturduğunu belirtti.
Değerleme tarafında %100 İNA bazlı yaklaşım korunarak 27,21 TL/hisse hedef fiyat ve TUT tavsiyesi teyit edildi. Bu hedef, mevcut kapanış fiyatına göre %16 yükselme potansiyeline işaret ediyor. En önemli çıkarım, hisse için kısa vadede piyasa tepkisini destekleyebilecek unsurun güçlü net kâr görünümü olsa da, operasyonel tarafta elektrik fiyatı baskısı devam ettiği sürece asıl takip edilmesi gereken konunun FAVÖK marjı ve gelir trendi olduğu yönünde.
