Yapı Kredi Yatırım, AEFES - Anadolu Efes için hedef fiyatını 30 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Anadolu Efes’in 3Ç26 sonuçları sınırlı olumsuz değerlendirildi ve piyasanın da benzer tepki vermesi bekleniyor. Şirketin net kârı yıllık %35,8 düşüşle 4,374 milyar TL olurken, faaliyet kârı altındaki kalemler sayesinde kurumun 4,1 milyar TL tahmininin %7 üzerinde gerçekleşti. Konsolide net satışlar %0,6 azalarak 88,760 milyar TL’ye, VAFÖK ise %20 gerileyerek 15,804 milyar TL’ye indi. VAFÖK marjı yıllık 4,2 puan daralarak %17,8 oldu.
Türkiye bira satış hacmi %14,3 düşüşle 1,6 milyon hektolitreye geriledi ve Bira Grubu hacmi %5,6 azalarak 3,7 milyon hektolitreye indi. Zayıflayan alım gücü ve sönük turizm sezonu talebi baskılarken, kalıcı hacim toparlanmasının 2027’den önce gerçekleşmesi beklenmiyor. Yurt dışı bira satış hacmi %2,1, Gürcistan’daki ihracat yapılanmasının etkisi hariç %6,0 arttı; yurt dışı gelirler reel bazda %10,4 yükselerek 8,5 milyar TL’ye ulaştı ve Bira Grubu gelirlerindeki payı %44’e çıktı.
Hacim kaybı Bira Grubu brüt marjını 3,0 puan düşürerek %46,7’ye, VAFÖK’ünü %21 azaltarak 3,5 milyar TL’ye ve VAFÖK marjını 3,7 puan daralarak %18,3’e çekti. Şirket, Bira Grubu satış hacmi beklentisini orta-tek haneli daralmaya, VAFÖK marjı beklentisini 2,5 puanlık daralmaya indirdi; meşrubat tarafında NSG/ük beklentisini de düşük-tek haneli düşüşe çevirdi. Bira Grubu serbest nakit akışı 3Ç25’teki -1,7 milyar TL’den -280 milyon TL’ye iyileşse de net borç/VAFÖK oranı 4,7x’ten 5,1x’e yükseldi.
Yapı Kredi Yatırım, AEFES için AL tavsiyesini ve 12 aylık hisse başına 30 TL hedef fiyatını koruyor; bu hedef mevcut fiyata göre %18 nominal getiri potansiyeline işaret ediyor. Değerleme, 2027 tahminlerine göre 2,9x FD/VAFÖK çarpanıyla destekleniyor. Kurum, yurt dışı operasyonlarının büyümeyi taşımasını ve hacim toparlanması döneminde faaliyet kaldıracının korunmasını olumlu unsurlar olarak öne çıkarırken, Türkiye’deki zayıf talebi, beklentilerin ikinci kez aşağı çekilmesini ve 4Ç26 marj iyileşmesinin risk altında olmasını temel riskler olarak belirtiyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
