Yapı Kredi Yatırım, Anadolu Efes için hedef fiyatını 150 TL'ye güncelledi, 'AL' tavsiyesini korudu

Zorluklara Karşı Sağlam Finansal Sonuçlar Anadolu Efes'e yönelik AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımız 150,0 TL/hisse olarak güncelliyoruz. Anadolu Efes'in 2Y23'te hem bira hem de meşrubat (CCI) iş kolları cirolarında toparlanma, faaliyet kaldıracı ile marj iyileşmesi ve güçlenen bilançosunu beğenmekteyiz. Canlı turizm sezonunun desteklediği yurt içi bira satışlarındaki pozitif seyrin devamı ile yıllık satış hacmindeki olumlu havanın devamını bekliyoruz. Uluslararası operasyonlar için Rusya'da, başarılı pazarlama faaliyetleri ve 2Y22'nin düşük bazıyla birlikte hacim performansının yatay kalmasını öngörmekteyiz (1Y23: -%1). CCI için %1,6 büyüme tahminimiz ile toplamda %2,0 satış hacmi artışı öngörüyoruz. Kur çevrim farkı kazançları ve yapılan fiyat zamlarıyla net satışların %72 artacağını ve VAFÖK marjının, emtia fiyatlarındaki gevşemenin desteğiyle %19,6 seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Farklı ülkelere dağılmış gelir akışı, sağlam işletme karlılığı ve cazip değerlemesi sayesinde şirketin makroekonomik ve politik zorluklara karşın dirayetli olacağını düşünüyoruz.  Hacim toparlaması devam ediyor: Konsolide satış hacmi, Türkiye ve Pakistan'da ilk yarıda zayıf talep nedeniyle meşrubat operasyonlarındaki yıllık %2,8'lik daralmayla %2,0 düştü. Konsolide bira operasyonları, Türkiye'de yeni ve uygun fiyatlı ürünler, turizm aktivitesi ve Rusya'nın beklenenden daha iyi pazar performansı sayesinde dayanıklılığını korudu. Satışlardaki bu trendin, senenin ikinci yarısında CCI için toparlanma beklentimize paralel olarak iyileşme göstermesini beklemekteyiz.  Marjlarda güçlü görünüm: Şirket 1Y23'te %19,7 VAFÖK marjı kaydetti ve şirket marj beklentisini (şirket tanımlı) yıllık 100-200 baz puan daralmadan 100 baz puan daralmaya revize etti. VAFÖK'ün i) azalan maliyet baskısı, ii) artan hacimle faaliyet kaldıracı ve iii) meşrubat operasyonlarındaki fiyat ayarlamaları sayesinde güçlü kalmasını bekliyoruz. %19,6 olarak hesapladığımız VAFÖK’ün. (diğer gelir/gider hariç) geçen yılın 140 baz puan daha üzerinde gerçekleşmesini bekliyoruz.  Ab InBev Efespaylarının satın alımına ilişkin: 22 Nisan'da AEFES ve AB InBev, Rusya ve Ukrayna'da ortak girişim olan AB InBev Efes'teki kontrol gücü olmayan hisselerinin AEFES'e satışı konusunda görüşmelere başladı. Şuana kadar taraflar arasında anlaşma sağlanamamıştı. Buna karşın, görüşmeler devam ediyor ve şirket satın alıma ilişkin kararlılığını koruyor.