Alnus Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 200 TL'den 185 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu

Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyat Güncellemesi Şirketin 2025 yılına ilişkin beklentilerine baktığımızda, Türkiye satış hasılatı (TL bazında) için büyüme öngörüsü "yatay" olarak korunmuştur. Uluslararası satış hasılatı (yabancı para bazında) için büyüme beklentisi ise %15’in üzerinde olacak şekilde sabit tutulmuştur. FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %6,5 seviyesinde öngörülmektedir. Net işletme sermayesinin satışlara oranı için tahmin %20’nin altında kalmaya devam ederken, yatırım harcamalarının yaklaşık 300 milyon Euro düzeyinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Açıklanan finansal ve operasyonel veriler ile şirketin beklentileri, Whirlpool satın almasının Avrupa tarafında yarattığı olumlu etkileri yansıtmakta; ancak yurtiçi pazara ilişkin belirsizliklerin devam ettiğine de işaret etmektedir. Ayrıca, küresel ölçekte devam eden ticaret savaşlarının etkileri de dikkatle izlenmektedir. Bu gelişmeler ışığında ve 2025 yılına ilişkin beklentiler doğrultusunda oluşturduğumuz projeksiyonlar kapsamında, şirketin 12 aylık hedef fiyatını 200,00 TL’den 185,00 TL’ye revize ediyoruz. Ancak, hisse üzerinde mevcut durumda halen yüksek getiri potansiyeli bulunduğuna inandığımızdan, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin hasılat kırılımlarına bakıldığında, segment bazında 2024 yılının ilk çeyreğinde 75,83 milyar TL ile toplam hasılatın %75,98’ini oluşturan beyaz eşya gelirleri, 2025 yılının aynı döneminde 81,92 milyar TL’ye ulaşarak toplam hasılat içerisindeki payını %75,08 seviyesine taşımıştır. Tüketici elektroniği segmentinin payı ise %7,34’ten %5,17’ye gerilemiş; bu alandaki hasılat da 7,33 milyar TL’den 5,64 milyar TL’ye düşmüştür. Diğer ürün gruplarının hasılatı 16,6 milyar TL’den 21,56 milyar TL’ye yükselirken, toplam hasılat içindeki payı %16,68’den %19,76’ya çıkmıştır. Coğrafi kırılım açısından değerlendirildiğinde, şirketin yurtiçi satış hasılatı %11,55 oranında gerilemiştir. Bu düşüşte, beyaz eşya talebindeki %14,6 oranındaki zayıflama ile TV satış hacmindeki %6,6 oranındaki daralma etkili olmuştur. Bu gelişmeler sonucunda yurtiçi satışların toplam içindeki payı, geçen yılın ilk çeyreğinde %43 seviyesindeyken bu yıl %34’e gerilemiştir. Yurtdışı satışlardaki artışta ise, Doğu Avrupa’da gözlenen güçlü talep ve Batı Avrupa’daki toparlanmanın etkisiyle, Avrupa kıtası hasılatında 16,88 milyar TL (yıllık %49,45) düzeyinde kaydedilen artış öne çıkmıştır. Buna karşılık, Asya-Pasifik bölgesi hasılatında 2,00 milyar TL’lik bir düşüş gözlenmiştir.