İş Yatırım, AYGAZ-Aygaz için hedef fiyatını 312 TL'den 326 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu.
Aygaz’ın 4Ç25’te açıkladığı net kâr beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, FAVÖK’ün piyasa beklentilerinin altında kalması nedeniyle sonuçlara piyasanın nötr tepki vermesi beklenmektedir. Bu çerçevede 12 aylık hedef fiyat 312 TL’den 326 TL’ye yükseltilmiş, AL tavsiyesi korunmuştur. Hedef fiyat artışı ağırlıklı olarak değerlemenin ileriye taşınması ve güncellenen makro varsayımlardan kaynaklanmaktadır.
Şirket 4Ç25’te yıllık bazda %126 artışla 2,13 milyar TL net kâr açıklamıştır. Bu güçlü artışta Tüpraş’ın özkaynak yöntemiyle değerlenen katkısının beklentilerin üzerinde gelmesi, vergi giderlerinin düşük gerçekleşmesi ve Ekim ayında tamamlanan Genel Müdürlük binası satışından elde edilen 991 milyon TL’lik tek seferlik gelir etkili olmuştur. Tüpraş’ın net kâra katkısı 2025’te 2,52 milyar TL’ye yükselirken, Kolay Gelsin tarafındaki zarar belirgin şekilde azalmıştır.
Net satış gelirleri 4Ç25’te yıllık %16 düşüşle 22,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. LPG fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin reel değerlenmesi ciroyu baskılarken, toplam LPG satış hacmi yıllık %2 artış göstermiştir. Türkiye genelinde LPG pazarındaki daralmaya rağmen Aygaz, otogaz segmentinde pazar payı kazanarak yurt içi satış hacmini korumayı başarmıştır. Otogaz pazar payı %23,3’e yükselmiş, tüplügaz pazar payı ise %41,6 seviyesinde sabit kalmıştır. Bangladeş operasyonu United Aygaz’da satış hacmi yıllık %92 artmıştır.
FAVÖK 4Ç25’te yıllık %11 artışla 784 milyon TL’ye yükselmiş ancak beklentilerin altında kalmıştır. Buna karşın brüt kâr ve FAVÖK marjlarında yıllık bazda iyileşme devam etmiştir. Stok kalemlerinde çeyreksel bazda kâr yazılmasına rağmen, yıl genelinde stok zararları kârlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. Yüksek dağıtım marjları, düşen tedarik maliyetleri ve operasyonel verimlilik artışı sayesinde 2025 yılı toplam FAVÖK’ü yıllık %4 artışla 3,16 milyar TL’ye ulaşmıştır.
Şirketin net nakit pozisyonu 4Ç25 sonunda 5,4 milyar TL’ye yükselerek güçlü bir artış göstermiştir. Bu artışta Tüpraş’tan alınan temettü ile Genel Müdürlük binası satışından elde edilen nakit girişleri belirleyici olmuştur.
