ICBC Yatırım, BIMAS-BİM için hedef fiyatını 700 TL'den 725 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu

Zayıf Gelir Büyümesi – BİM, 1Ç25’te yıllık %3 artışla 148 milyar TL gelir elde etti. Şirket, çeyrek boyunca 226 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını yıllık bazda %8 artırdı. Ancak mağaza başına gelir yıllık %5 geriledi. TMS 29 etkisi hariç tutulduğunda, benzer mağaza satışları yıllık %35 arttı (resmî TÜFE: %38; "Bimflasyon": %36). Sepet büyüklüğü %40 artarken, müşteri trafiği yıllık %4 azaldı. Yurt dışı operasyonlar toplam gelirin %5’ine denk gelen 7,3 milyar TL katkı sağladı. Yönetim, gelir artışı beklentisini %6–10 aralığında korudu. Düşen Kârlılık – Brüt kâr marjı yıllık 30 baz puan artarak %17,5’e yükseldi. Ancak satışlara oranla faaliyet giderleri yıllık 200 baz puan artarak %18,1’e ulaştı. Bu artış, çalışan sayısındaki %10’luk artış ve kişi başı personel giderindeki %2’lik yükselişten kaynaklandı. Personel giderleri, gelirin %11,0’ını oluşturarak yıllık 87 baz puan arttı. Amortisman giderleri de yıllık 107 baz puan yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan azalarak %3,6’ya geriledi (beklenti: %4,4). Mağaza bazında FAVÖK ise yıllık %20 oranında düştü. Şirket, FAVÖK marjı beklentisini %4,5–5,5 aralığında korudu. Genel Görüşümüz – Yeni mağaza açılışları gelir artışına katkı sağlasa da, zayıf müşteri trafiği ve TÜFE’nin altında kalan sepet büyüklüğü artışı bu katkıyı sınırladı. Brüt kâr marjındaki hafif iyileşme, yükselen personel giderleriyle dengelendi. Net kâr, önemli ölçüde gerileyerek beklentilerin altında kaldı. Olumlu tarafta ise, net borç çeyreklik bazda 13,0 milyar TL azalarak 18,6 milyar TL’ye geriledi (bizim hesaplamalarımıza göre FAVÖK’ün 0,8 katı seviyesinde). Şirket yönetimi, yılın geri kalanı için daha güçlü gelir artışı ve kârlılık öngören yıllık beklentisini korudu. Önceki tahminlerimiz bu beklentiyi tam yansıtmadığından, küçük revizyonlar yaptık ve 12 aylık hedef fiyatımızı 700 TL’den 725 TL’ye yükselttik. “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Değerleme – Hisse son bir yılda %17 artarken, BIST-100 endeksine kıyasla %27 daha güçlü performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre hisse, 11,0x F/K ve 9,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.