Şeker Yatırım, EKGYO - Emlak Konut Gyo için hedef fiyatını 32,84 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Emlak Konut’un yatırım tezinin temelini faizlerde beklenen normalleşme, güçlü arsa ve proje portföyü ile yüksek net aktif değer iskontosu oluşturuyor. Dezenflasyon süreciyle konut finansman koşullarının iyileşmesi ve ertelenmiş talebin canlanması, şirketin geniş geliştirme kapasitesi ve TOKİ ile stratejik ilişkisi sayesinde satışlara destek verebilir. 5,61 milyon m² büyüklüğündeki, 128,07 milyar TL ekspertiz değerine sahip ihale edilmemiş arsa portföyü ile devam eden gelir paylaşımı projelerindeki 131,52 milyar TL minimum garantili şirket payı, orta vadeli değer ve gelir görünürlüğünü güçlendiriyor.
Operasyonel tarafta ön satışlar, finansal tablolardaki zayıflığa kıyasla daha güçlü bir görünüm sunuyor; 2026’nın ilk yarısında arsa satışları dahil 50,7 milyar TL ön satış gerçekleşti ve bu tutar 145,45 milyar TL’lik yıl sonu hedefinin %34,9’una karşılık geldi. Şirketin 2026 hedefleri 135,25 milyar TL bağımsız bölüm ön satışı, 7.801 adet satış ve 13,1 milyar TL net kâr seviyesinde bulunurken, ilk yarıda net kâr hedefinin %18’ine ulaşılması teslimat takviminin ikinci yarıya yoğunlaştığını gösteriyor. Bununla birlikte 2Ç26’da net kâr %87,2 geriledi ve FAVÖK marjı %20,0’ye indi; düşük marjlı doğrudan arsa satışlarının gelir karmasındaki payı, yükselen finansman giderleri ve ön satışların teslimatla birlikte hasılat yazılması bu zayıflığın başlıca nedenleri oldu.
2025’te 117,559 milyar TL’ye çıkan satış gelirleri 2026’nın ilk yarısında 53,301 milyar TL olarak gerçekleşirken, aynı dönemde FAVÖK 11,907 milyar TL ve net kâr 2,358 milyar TL oldu; FAVÖK marjının %22,3 seviyesinde kalması operasyonel kârlılığın sürdüğüne işaret ediyor. Net finansal borcun 63,405 milyar TL’ye yükselmesi ve yüksek faiz ortamının uzama ihtimali finansal görünümdeki başlıca baskı unsurları olurken, 650 milyon ABD doları tutarındaki beş yıl vadeli sukuk ihracı borç vadesini uzattı ve finansman kaynaklarını çeşitlendirdi. Faizlerde gerileme, net aktif değer iskontosunun daralması, yeni proje lansmanları ve kentsel dönüşüm faaliyetleri hisse performansını destekleyebilecek başlıca unsurlar olarak öne çıkıyor.
Emlak Konut için 32,84 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunuyor; bu hedef, 30 Ekim 2026 kapanışına göre %103 getiri potansiyeline karşılık geliyor. Değer yaratma beklentisi, faiz normalleşmesine yüksek duyarlılık, güçlü arsa tabanı ve ön satışların ilerleyen dönemlerde teslimatlarla finansal sonuçlara dönüşmesi üzerine kuruluyor. Satış ve teslimatların ikinci yarıdaki seyri, borçluluğun yönetimi ve konut finansman koşullarındaki iyileşme şirketin varlık değerinin hisse fiyatına ne ölçüde yansıyacağını belirleyecek.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
