İş Yatırım, ENJSA - Enerjisa için hedef fiyatını 174 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Enerjisa Enerji 2Ç26'da beklentilerin üzerinde net kâr açıkladı ve yıllık %135 büyüme ile 1.590 mn TL net kâra ulaştı. Baz alınan net kâr yıllık %30 artışla 3.020 mn TL oldu ve beklentilere paralel gerçekleşti. Faaliyet geliri yıllık %13 büyüme ile 19.627 mn TL'ye, FAVÖK ise yıllık %6 büyüme ile 13.675 mn TL'ye yükseldi. Tahsilat performansındaki iyileşme reeskont giderlerini baskılarken, esas faaliyetlerden diğer gider kalemi yıllık ve çeyreklik bazda %42 daraldı.
Finansman giderlerindeki çeyreklik artış TL faizlerindeki yükselişten kaynaklandı ve net kârı aşağı çekti. Ortalama borç maliyeti %38 seviyesinde gerçekleşirken, finansal net borç 81,4 milyar TL'ye yükseldi. DVT 105,8 milyar TL'de yatay kaldı ve 2Ç26'da yapılan 6,8 milyar TL yatırım harcaması nedeniyle 6A26 yatırım harcaması yıl sonu 30-35 milyar TL hedefinin oldukça altında seyretti. Verimlilik ve kalite gelirleri yıllık bazda yatay kalmasına karşın 1Ç26'ya göre %30 iyileşerek 2,1 milyar TL'ye ulaştı.
Şirket enflasyon beklentilerindeki artış nedeniyle yıl sonu faaliyet geliri hedefini 75-80 milyar TL'den 80-85 milyar TL'ye, baz alınan net kâr hedefini ise 11-13 milyar TL'den 13-15 milyar TL'ye yukarı çekti. Yatırım harcaması 30-35 milyar TL ve DVT 110-120 milyar TL hedefleri sabit tutuldu. Kurum faaliyet gelirine ilişkin tahminini 77.7 milyar TL'den 84.3 milyar TL'ye, baz alınan net kâr tahminini 11.2 milyar TL'den 14.0 milyar TL'ye ve DVT tahminini 116.5 milyar TL'den 118.3 milyar TL'ye yükseltti. Yeni tahminler 2026 yıl sonu için 2.4x FD/Faaliyet Geliri ve 1.7x FD/DVT çarpanlarına işaret ediyor.
Jeopolitik riskler nedeniyle yüksek reel faizlerin hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiği belirtiliyor. Şirket yatırımların büyük kısmını yılın ikinci yarısına bırakmış durumda ve dördüncü çeyrekte borçlanma maliyetinde iyileşme beklense de faiz indirimlerinin gecikmesi baskıyı artırabilir. Buna rağmen baz alınan net kâr rakamındaki yukarı yönlü revizyon olumlu görülüyor. 100% İNA bazlı değerlemede 174 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunuyor; mevcut fiyatın üzerinde yükselme potansiyeli %53 olarak belirtiliyor.
