İş Yatırım ENJSA-EnerjiSA için hedef fiyatını 120.01 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.

EnerjiSA (ENJSA), 2025’in üçüncü çeyreğinde 739 milyon TL net kâr açıkladı. Bu sonuç piyasa beklentisi olan 800 milyon TL’ye yakın gerçekleşti. Baz alınan net kâr 2,285 milyar TL ile kurum tahmini olan 1,095 milyar TL’nin üzerinde geldi. Net kârdaki artışta ertelenmiş vergi giderinin %92 oranında azalması, parasal kayıplardaki farklar ve müşteri çözümleri iş kolundan gelen güçlü gelir etkili oldu. Şirketin dağıtım varlık tabanı (DVT) 78,1 milyar TL seviyesinde yatay seyretti. Yatırımlar ikinci yarıya ertelenmiş olsa da üçüncü çeyrekte bir miktar hızlanma görüldü. Yıllık bazda DVT %32 artarken, ikinci çeyreğe göre yalnızca %4 artış kaydetti. Faaliyet gelirleri yıllık bazda %3 artarak 13,65 milyar TL’ye ulaştı. Enflasyon beklentilerindeki düşüş nedeniyle finansal getiri azalırken, dağıtım tarafındaki kalite primlerinin üç kat artması ve müşteri çözümleri gelirlerinin %54 büyümesi faaliyet gelirini destekledi. Finansman giderleri sabit kalmasına rağmen net vergi giderindeki belirgin düşüş, 2. çeyrekteki 1,25 milyar TL’lik zararın bu dönemde 739 milyon TL net kâra dönüşmesini sağladı. Böylece baz alınan net kâr da yıllık %88 artışla 2,285 milyar TL’ye yükseldi. Yılın ilk dokuz ayında düşen enflasyon beklentileri dikkate alınarak hesaplanan finansal getirinin, son çeyrekte enflasyon tahminlerinin yukarı revize edilmesiyle artması bekleniyor. Bu nedenle şirket, yıl sonu baz alınan net kâr beklentisini 7,5 milyar TL’ye yükseltti. Buna paralel olarak temettü verimi tahmini %4,8’den %6,1’e çıkarıldı. Faaliyet geliri ve DVT tahminleri sabit kaldığından şirket değerlemesinde değişiklik yapılmadı; 118 TL hedef fiyat korundu. FD/DVT oranı 1,9x ile 5 yıllık ortalama olan 2,3x’in altında seyrediyor. Kalite ve verimlilik primlerindeki artış, şirketin gelecekte daha yüksek çarpanlarla işlem görebileceğine işaret ediyor. Genel olarak, net kâr piyasa beklentisine yakın gerçekleşti. Baz alınan net kâr beklentisinin yukarı revizesi ve temettü potansiyelinin artması olumlu karşılanabilir; ancak hissede son dönemdeki yükseliş nedeniyle tepkinin sınırlı kalması bekleniyor.