Yapı Kredi Yatırım, ENKAI - ENKA İnşaat için hedef fiyatını 110 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Enka İnşaat 2Ç26’da yıllık %9 artışla 336 milyon USD net kâr açıkladı ve bu rakam beklentilerin yaklaşık %40 üzerinde gerçekleşti. Buna karşılık VAFÖK yıllık %33 düşerek 162 milyon USD’ye indi ve beklentilerin yaklaşık %20 altında kaldı. Net kârdaki güçlü görünümün ana nedeni, 1Ç26’daki finansal yatırımlar değer azalışının 2Ç26’da tersine dönmesi ve yaklaşık 145 milyon USD finansal yatırım değer artışı kaydedilmesi oldu. Gelirler yıllık %21 artarak 1,1 milyar TL’ye yükseldi.
Şirketin sonuçları karışık değerlendiriliyor ve net kâr artışının büyük ölçüde finansal yatırımlardan kaynaklanması operasyonel kalite açısından sınırlı görülüyor. Enerji segmentindeki hızlı büyüme ve güçlü nakit üretimi olumlu bulunurken, inşaat segmentindeki zayıf marjlar temel endişe olarak öne çıkıyor. 2Ç26’daki %15’lik VAFÖK marjı yapısal kabul edilmiyor. Son 12 aylık gelirlerde %20 artış olmasına rağmen VAFÖK marjının %24’ten %19’a gerilemesi de marj baskısının sürdüğünü gösteriyor.
Enerji segmenti büyümenin ana itici gücü oldu ve yeni Kırklareli santrali ile Gebze santralindeki artan üretim gelirleri destekledi. İnşaat segmentinin gelirleri yıllık %5 düşerek 630 milyon USD’ye gerilerken, bakiye siparişler yıllık %6 artışla 8,4 milyar USD’ye ulaştı. Gayrimenkul segmenti gelirleri yeni İngiltere ofis yatırımı sayesinde yıllık %21 arttı. Bu tablo, büyümenin daha çok enerji ve gayrimenkul tarafında yoğunlaştığını gösteriyor.
Şirketin net nakit pozisyonu geçen çeyrekteki 5,3 milyar TL’den 5,4 milyar TL’ye yükseldi. Özkaynak kârlılığı %10, yatırılan sermaye getirisi ise %15 seviyesinde gerçekleşti. Yapı Kredi Yatırım 12 aylık 110 TL/hisse hedef fiyatını ve AL tavsiyesini koruyor. 8,4 milyar USD’lik bakiye siparişler, artan enerji katkısı ve güçlü bilanço uzun vadeli yatırım tezini destekleyen başlıca unsurlar olarak öne çıkıyor.
