İş Yatırım, ENKAI - Enka İnşaat için 127 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
İş Yatırım, Enka İnşaat için 2026 1.Çeyrek Mali Tablo Analizi’nde AL tavsiyesi verirken 12 Aylık Hedef Fiyatı 127.00 TL olarak korudu ve yükselme potansiyelini %14 olarak açıkladı. Raporun ana mesajı temkinli olmakla birlikte genel görünümün tamamen bozulmadığı yönünde; konsolide FAVÖK marjındaki ılımlı iyileşmeye karşın, net kârdaki belirgin sapma nedeniyle kısa vadede negatif piyasa tepkisi görülebileceği belirtiliyor.
1Ç26’da net kâr 3,4 milyar TL ile piyasa beklentisinin %56 altında kaldı; yıllık bazda %12, çeyreklik bazda ise %66 düşüş gösterdi. Şirketin yatırım faaliyetlerinden net giderleri 2.970 milyon TL’ye çıkarken, geçen yılın aynı dönemindeki vergi giderine karşılık bu çeyrekte vergi geliri kaydedildi. Buna rağmen net kârdaki gerilemenin ana nedeni, finansal yatırımların yeniden değerlemesinden kaynaklanan daha yüksek değerleme zararları oldu. Konsolide gelirler yıllık bazda %20 artışla 35,8 milyar TL’ye yükseldi, ancak çeyreklik bazda %25 geriledi. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %24 artarak 8,1 milyar TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %22,5 oldu.
Segment tarafında taahhüt gelirleri dolar bazında yıllık %7,2 büyüyerek 561 milyon dolara çıktı ve taahhüt FAVÖK’ü %16,6 artışla 112 milyon dolara yükseldi. Enerji segmenti gelirleri yıllık %38,7 ve çeyreklik %51,0 daralarak 90 milyon dolar seviyesine inerken, 1Ç25’teki 16 milyon dolar pozitif FAVÖK’e karşılık bu çeyrekte 5 milyon dolar negatif FAVÖK kaydedildi. Gayrimenkul segmentinde yüksek doluluk oranları korunurken gelirler yıllık %32,3 artışla 113 milyon dolara ulaştı, fakat FAVÖK marjı 8,9 puan düşüşle %54,1’e geriledi. Ticaret segmenti gelirleri %16,8 azalarak 57 milyon dolar oldu; buna karşın segmentin FAVÖK’ü 15 milyon dolar ve FAVÖK marjı %26,5 olarak gerçekleşti.
Raporun katalizör tarafında, taahhüt segmentinin bakiye sipariş büyüklüğünün 1Ç26 sonunda 8,7 milyar dolar seviyesinde korunması ve 1Ç26’da 545 milyon dolar yeni sözleşme edinimi öne çıkıyor. Sipariş/teslimat oranı 1,8x olarak belirtilirken, bakiye işlerin bina işleri, enerji santralleri, petrol, gaz ve petrokimya, imalat ve altyapı projelerine yayılmış olması gelir görünürlüğünü destekliyor. Net nakit pozisyonu uzun vadeli finansal yatırımlar dahil 5,32 milyar dolar seviyesinde ve bu tutar mevcut piyasa değerinin %36,0’ına tekabül ediyor. Kurumun öne çıkardığı kritik sonuç, operasyonel tarafta görece dayanıklılığa rağmen net kâr tarafındaki zayıflığın kısa vadeli hisse performansı üzerinde baskı yaratabileceği, ancak güçlü bakiye sipariş ve yüksek net nakit pozisyonunun orta vadeli destek unsurları olmaya devam ettiği yönünde.
